基础化工:旺季不旺 结构性行情将延续

   2014-05-19 中华石化网证券时报网

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中华石化网讯 2013年基础化工行业上市公司收入延续增长,费用率上升致净利润同比下降。2013年基础化工行业208家上市公司共实现营业收入6672.69亿元,同比增长20.40%;实现归属母公司所有者净利润为170.80亿元,同比下降9.37%。2013年基础化工行业整体营业收入延续增长。大多数子行业仍处于产能扩张中后期,导致行业盈利能力总体仍处于底部,但染料、农药等子行业景气明显上行,行业分化态势明显。行业整体毛利率总体持平,但由于人工等成本上升和资产负债率持续增长,2013年基础化工行业整体期间费用率同比上升0.65个百分点,因而净利润同比有所下降。

营收增速放缓 盈利能力提升

今年一季度基础化工行业上市公司营业收入增速放缓,盈利能力明显提升。2014年第一季度,基础化工行业上市公司共实现营业收入1521.14亿元,同比增长11.67%;实现净利润50.64亿元,同比增长55.39%。从2013年二季度起基础化工行业整体收入增速逐步回落。受益于染料、农药等子行业盈利能力提升,2014年第一季度基础化工行业毛利率同比提升1.03个百分点至15.91%,净利率也在低基数基础上同比提升0.90个百分点至2.97%,因而净利润同比大幅增长。环比角度看,行业整体毛利率连续三个季度持续回暖。分子行业看,染料、纯碱、民爆毛利率上升幅度居前。

今年一季度基础化工行业上市公司资产负债率继续上行,在建工程占比总体下降。由于近两年来行业盈利能力总体处于历史偏低水平,并且行业仍处于产能扩张期,基础化工行业(样本上市公司)资产负债率从2011年三季度起总体处于上升通道。在建工程投资增速从2012年年初以来总体处于下行通道。2014年第一季度期末基础化工行业在建工程同比增长14.01%,增速小幅反弹。在建工程占总资产的比例2014年一季度出现小幅反弹,总体而言仍处于下降通道,显示出产能扩张速度总体处于放缓态势。

今年一季度基础化工行业上市公司库存周转天数同比增加,经营性现金流处于历史较低水平。2014年第一季度基础化工行业(样本上市公司)存货规模为972.70亿元,同比增长21.37%。存货周转天数为75.25天,同比和环比均有所增加。

结构性行情延续

基础化工行业盈利整体底部企稳,结构性行情仍将延续。在需求端难有明显改善的情况下,供给端的变化成为决定行业景气的主要因素。目前大部分化工子行业产能过剩的局面仍在消化之中,下游需求增速放缓则延缓了行业供求恢复平衡的时间,因而近两年来大多数化工品呈现旺季不旺的局面,预计相应产品价格短期而言难有明显起色。

强势品种仍集中于染料、农药、MDI等供给端收缩或保持有序的领域,中期而言,上述子行业的相关公司业绩预计将保持良好增长态势,预计化工板块的结构性行情仍将延续。重点关注公司:万华化学(MDI)、浙江龙盛(染料)、华邦颖泰、诺普信、扬农化工(农药)、联化科技(中间体)、华鲁恒升(基础化学品)、华峰超纤(超纤革)、金正大、史丹利(复合肥)等。

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