经济下行压力骤增 煤焦上涨缺乏后续动力

受益于煤矿企业和焦化厂限产挺价刺激，加之钢厂煤焦库存量环比持续回落，自上周三以来，国内煤焦期货便触底企稳，开展了一轮小幅反弹行情。截至昨日收盘，焦炭主力1501合约累计上涨2.94%，报收于1087元/吨;焦煤主力1501合约合计走高4.33%，上行至795元/吨。虽说下游需求转入传统旺季阶段，但受制于今年国内经济下行压力，旺季效应恐将落空，煤焦进一步反弹缺乏后续动力。

经济下行压力骤增，政策预期落空

上周末公布的多项经济数据表明近期国内经济增速渐行渐缓，这使得商品市场上行的基础性力量不断被抽离。内部经济增速放缓首先表现在工业生产领域的大幅减速。8月中国规模以上工业增加值同比增长意外大跌，同比6.9%的增幅创2008年12月以来新低，与此同时，8月发电量同比下降2.2%，为今年首次。虽然一定程度上受到了去年同期基数高的影响，但数据的大幅下降仍然表明，经济内生性动力不足。虽说8月数据疲弱，但政府近期并没有流露出放宽政策的迹象，前期市场普遍预期的宽松政策恐难兑现，经济调整或将延续，市场做多情绪受到削弱。

房市走弱致钢市“金九”不现

作为钢市最大消费领域的房地产行业疲弱，不但是经济下行的最大风险点，也是制约煤焦价格进一步走强的根本因素。1—8月，全国房地产开发投资同比名义增长13.2%，增速比1—7月回落0.5%。商品房销售面积与销售额继续保持“双降”局面，分别下降8.3%与8.9%，且降幅仍在扩大。而近期煤焦价格走强主要依赖于煤矿挺价行为、焦化厂限产、钢厂原料库存回落支撑，不过随着终端需求领域旺季预期落空以及负面效应传导，将迫使煤焦价格承压。眼下由于铁矿石跌幅远超钢材，因此钢厂利润尚存，压价煤焦意愿并不明显。在铁矿石价格跌至海外矿商成本线附近后，其成本支撑属性便会凸显，抗跌力量增强，而钢坯和钢材价格补跌却还会继续，届时钢厂压价煤焦的意愿就会非常强烈。

钢厂压价现苗头，煤焦挺价底气不足

上周国内焦炭市场风云再起，河北邯郸地区有钢厂率先提出下调焦炭采购价20元/吨，周边地区也不乏有钢企提出降价要求。目前由于焦化厂焦炭库存压力较小，焦企对于要求降价的钢企减少了发货量。不过，近期焦企开工率稳步回升，随着焦炭产量上升，厂库压力增大，焦企挺价底气将逐渐削弱。

近期市场传言有近100万吨的进口焦煤到港已基本落实，京唐港到港六船海岬型船，在锚地等待卸船，由于未卸货到港上，所以尚未体现在港口库存上。进口焦煤的集中到港，势必对现货煤价造成冲击。

总之，考虑到前期市场普遍预期的宽松政策难以兑现，而经济下行压力又逐渐增大，终端需求旺季效应减弱将迫使钢厂增大对煤焦采购的压价意愿。此外，随着煤焦企业挺价力量减弱，未来煤焦期价缺乏进一步反弹动力。