宏观走势不明 天胶仍面临压力

国内经济增速放缓，大宗商品价格今年纷纷出现较大幅度的调整。这其中，天胶期价更是一度创出5年来的新低。然而，近期由于微刺激政策出台，流动性改善，不少商品期价有所反弹。日前，在由中信期货主办的第九届西湖论剑剑客论坛上，不少天胶行业人士表示，国内复合胶标准改革、收储传闻等在短期内会对市场产生影响，但供需层面的改善需要时间，明年上半年之前，国内天胶市场仍面临压力。

大宗商品表现好坏与宏观经济密切相关。“在本轮经济复苏进程中，全球不同区域经济的差异化发展越发明显，这给未来经济发展带来诸多不确定性。”中信期货副总经理兼首席分析师景川表示，目前国内经济处于结构调整期，最大的问题是去杠杆和去库存，且随着微刺激政策的出台以及流动性的释放，调整周期可能还会延长，明年上半年将面临更大的压力，但经过一轮调整，明年三四季度中国经济存在稳定的预期。

作为业内近来的焦点，复合胶国家标准的修订对天胶行业的影响也成为与会人士热议的话题。“复合胶国标的修订并不会改变天胶供需状况。”上海沪巨联实业股份有限公司总经理沈伟表示，尽管国标修订已经助推了一波反弹行情，但目前天胶整体供需失衡的状况并没有得到有效改善。

据了解，10月末市场传出复合胶国家标准修订方案，关键点在于规定天然橡胶比例不大于88%。而目前市场通行的复合胶中天然橡胶比例在95%—99.5%。业内一般认为，新标准会对下游轮胎企业的复合胶进口形成抑制，轮胎企业未来的需求将转向标准胶甚至全乳胶，而消费增加又将对标胶、全乳胶价格形成支撑。

沈伟认为，复合胶国标新标准推行后，会增加下游轮胎企业在炼胶、轮胎配方等环节的支出，进而抬升轮胎企业的生产成本，并影响其运营利润。不过，从行业整合的角度看，由于适应能力好于中小轮胎企业，大型轮胎企业的竞争优势也将进一步显现。

值得注意的是，今年以来天胶期价弱势振荡，趋势性行情更加难以把握，由此，不同月份的价差套利机会更受关注。“目前5月合约价格高于1月主力合约，这就给买近抛远的套利操作提供了机会。”上海盈金投资有限公司总经理王伟波解释，正是由于天胶期价呈远月升水格局，导致整体库存不断累积。此外，国内天胶价格相对海外进口20号标胶升水，进一步加大了库存压力。他认为，在行情没有明显趋势的情况下，买1月合约抛5月合约的套利操作相对简单，但利润空间有限。

对于当下天胶市场中热议的收储问题，王伟波认为，在天胶熊市格局中，收储的作用显得杯水车薪。由于天胶自身的供应弹性很小，主产国的调剂能力也有限，特别是眼下即将进入东南亚主产国的丰产期，供应端放量的压力会更加明显。尽管目前市场中题材炒作较多，或会刺激行情产生阶段性反弹，但只要供需结构没有出现大的调整，天胶未来仍将保持弱势，甚至不排除价格跌破前低的可能性。

橡谷投资咨询董事王海滨认为，收储更多的是影响心理层面，而对市场的实际影响并不大。即便收储，也有两个问题需要考虑,一是收购价格，二是重新加工后的卖价。同时，他还表示，天胶价格连续下跌后，已经逼近部分地区的成本线，未来主产区或会因成本下滑带来减产风险，而减产力度也将成为市场看点。