油价剧烈反弹后劲不足

近期，布伦特原油和美国原油期货价格大幅反弹，但种种迹象显示，近期的油价大幅反弹与市场投机行为、地缘政治因素密切相关，而非油市基本面改善的结果。特别是美国页岩油业已逐步显现其弹性较强的优势，油市供给持续增加及需求结构性下滑，油价仍无大幅上涨可能

近期，布伦特原油和美国原油期货价格大幅反弹，分别突破70美元和60美元关口，市场关于石油价格迎来上扬拐点的臆测不断。然而种种迹象显示，近期的油价大幅反弹与市场投机行为、地缘政治因素密切相关，而非油市基本面改善的结果，油价长期低位运行的态势依旧。 市场投机操作是此轮油价剧烈波动的主因，做空油价的对冲基金回补空仓操作堪称“始作俑者”。研究显示，对冲基金的空头回补与西德克萨斯中质油(WTI)近月合约的反弹几乎同步，而在油价反弹前夕，对冲基金和其他基金经理所持WTI相关期货和期权空仓创下纪录，其规模相当于2.09亿桶原油。

回顾以往油市波动起伏，大规模市场投机操作加快推升油价不乏先例。此前，沙特和石油输出国组织(欧佩克)都把近两年的油价剧烈波动部分归咎于市场投机操作。数据显示，市场投机者2014年6月时的多头操作与今年3月份的空仓操作皆创纪录，因而加大了油价波动。

地缘政治动荡也对本轮油价攀升起到了推波助澜作用。5月初，由于利比亚抗议者阻断输油管道，所有向利比亚东部祖韦提奈油港输送的石油均被停止，推动了国际油价上涨。不过，这种局面难以持久。综合过去一年利比亚石油生产与出口的不稳定状况，不难看出，利比亚国内形势稳定改善后的利比亚石油出口很快会再度提升。此外，有望在今年6月份达成协议的伊朗核谈判也预示着未来全球市场石油供应将增多。伊朗是中东地区最大潜在产油国之一，相关协议一经达成，则会打开其以往因西方制裁被阻断的国际油市大门。据预测，国际制裁一旦取消，未来几个月里，伊朗每日原油产出和出口将增加100万桶。

长期来看，石油市场未来供大于求的基本面尚未改变。页岩油业已逐步显现其弹性较强的优势。研究显示，美国页岩油企业正在将钻井效率推向新水平，成本曲线持续下移。在美国政府的大力扶持下，页岩油企业正在大幅降低盈亏平衡线，并通过技术革新迅速提高开采效率。而页岩油生产商一旦适应低油价，就将持续增加产出。这将是未来长期打压油价的重要因素。美国能源信息署公布的数据显示，截至今年5月1日，美国日均原油产量达936.9万桶，虽较此前有所下调，但仍处于历史高位。美全国商业原油库存也较去年同期多8950万桶，达到了4.87亿桶。

出于对未来油价长期低位运行的判断，欧佩克已考虑恢复实施产量限制措施来影响油市，有别于其此前希冀通过增产抢占市场份额的策略。在其最新战略报告中，欧佩克甚至预测，油价在未来10年内都不会回到每桶100美元的水平。到2025年，即使在最乐观的情况下，全球油价最多仅为每桶76美元。若在悲观预期下，油价可能会降至每桶40美元以下。

总体来看，鉴于油市供给持续增加以及需求结构性下滑，油价仍无大幅上涨可能，反而颇具回落空间，长期低位运行更是常态，其间波动起伏不过是受油市投机行为等因素左右，难以影响油价持续走低的大趋势。