7月23日讯，国内基础化工领域的龙头——中国化工集团（以下简称“中国化工”）资本运作再下一城。
2015年6月20日，中国化工集团公司董事长任建新与俄罗斯石油股份有限公司（以下简称“俄油”）总裁谢钦在圣彼得堡就股权投资及原油供应签订了合作备忘录。
此举让一贯在国内外资本市场表现活跃的中国化工成为眼球公司，质疑也随之而来。
牵手俄油想干什么？
备忘录显示，俄油将持有中国化工油气公司30%股权，()为此俄油将开始每月向中国化工提供20万吨原油即每日4.8万桶。相对应，目前中国化工旗下有几家炼厂普遍没有充足的原油，一些炼油企业开工率仅为40%。
受俄乌局势影响，俄罗斯石油出口至欧洲地区的油气数量在持续下降，据此，俄油还计划在2019年前把对亚洲的石油销量提高至占其总原油出口的40%。
中国化工下属一位炼厂人士推测：“目前中国化工旗下炼厂主要加工的俄油品种为ESPO，如果未来俄罗斯石油长期供应原油，估计仍以ESPO原油为主。”安迅思提供的数据显示，2015年1~6月份，中国化工下属昌邑石化、正和集团、华星石化三家炼厂采购的俄罗斯ESPO原油预计超过100万吨。
“中国化工在2013年获得了1000万吨/年的进口原油配额，但这个配额还需要经过发改委批准、两桶油的签字等手续，只是名义上获得这个原油进口配额。”中国化工网总编刘心田告诉《中国经营报》记者。
对于中国化工来说，除了炼油需求外，化工、橡胶等方面的需求也开始增加，而其“油头化尾”的产业布局越来越需要原油进口，与俄油开展股权合作成为“一家人”，有助于局面稳定。刘心田认为，对俄油而言，则拓宽了其原油销售渠道，并且通过入股中国炼化企业，一定程度上降低了油价波动以及欧美制裁带来的风险。
虽然拥有自己的化工油气公司和炼油企业，但炼油板块并不是中国化工的传统强项。
在一位内部人士看来，中国化工一直在努力改变这一局面：从集团公司2004年成立伊始，就一直在努力打通炼油化工全产业链，包括从拉长、打通全产业链的角度介入炼油板块。
2005年前后，中国化工开始扩张油品炼化板块。到2012年，中国化工数年间在山东省整体收购、重组或控股了济南石化集团、济南长城炼油厂、正和集团、华星石化、昌邑石化、安邦石化6家地炼企业。
随后，中国化工在2013年成立了中国化工油气股份有限公司（以下简称“化工油气公司”），将集团下属的炼化业务全部整合到了化工油气公司。据介绍，后者目前拥有80余套炼油、化工生产装置，原油一次加工能力达到2500万吨/年。
“当初收购山东地炼并成立化工油气公司的目标很明确，就是要实现各公司之间的统一购销，但实际效果很差。”上述人员表示，收购后，各家公司基本还是自产自销、各自为政。
“化工油气公司现有并购的几家地炼公司只是当初预想的第一步，未来会持续扩张，但后来合并效果、收益都没有达到预期。”上述工作人员说。
“中国化工折戟炼油业务并不意外。”在刘心田看来原因主要有三个：一是近几年炼油产能过剩，整体行业不景气；二是中国化工是国企，有一套较严密规范的体制，而地炼企业往往讲求灵活，一把手说了算，两者融合起来障碍重重；三是国内石油中下游市场依然是两桶油牢牢把持的格局，难有突破。
此前，中国化工将其基础化学品、石油加工及炼化产品、农用化学品、橡胶制品等6 个核心业务板块已缩减为四项，即材料科学、生命科学、环境科学以及基础化工。
“生命、环境科学属于未来长线概念投资领域，实际上中国化工的核心业务依然在有机硅等新材料和基础化工板块。”一位不愿具名的专家认为中国化工的主业特色越来越不明显了。
资本战略或险象环生
打通全产业链，增强盈利能力只是中国化工大战略里的一部分。除了向产业链的上下游延伸外，中国化工近年来在国际化布局、资产整合方面也动作频频。
牵手俄油并非中国化工第一次采取类似的国际合作形式。8年前，中国化工就曾与美国最大的私募基金百仕通集团建立战略合作伙伴关系，后者出资6 亿美元认购前者旗下蓝星总公司20%的股份。
实际上，中国化工的国际化一直在加速。
6月初，中国化工（英国）有限公司正式挂牌运营。而在3个月前，中国化工通过全资子公司中国化工橡胶公司收购全球第5大轮胎制造商倍耐力公司的26.2%股权，引发业内广泛关注。
近几年来，中国化工坚持走国际化道路，()先后收购法国安迪苏、澳大利亚凯诺斯、法国有机硅、挪威埃肯、以色列马克西姆等国际化工产业细分龙头。“中国化工属于央企里资金实力较强的，有雄厚资本。”刘心田认为。
值得注意的是，在加快国际化步伐的同时，该集团正在不断加速对旗下资产的整合。中国化工出售子公司股权被视为其公司改革及资产整合的一部分。
日前，中国化工欲9453万元挂牌转让化工子公司。前不久，其旗下黑化股份(12.77, 1.16, 9.99%)刚刚重组完成，从化工公司转型为集装箱物流公司，成为民企借壳央企子公司的典型案例。
事实上，自2013年起，中国化工就逐步开始资产证券化，先后启动了旗下*ST 新材和*ST 黄海的资产重组。如今中国化工旗下拥有蓝星新材天科股份河池化工、沈阳化工沙隆达A沧州大化、风神股份等8个上市平台，是拥有上市公司最多的央企。
不过也有业内人士表示质疑。一位长期关注中国化工旗下上市公司的分析师表示，持续不断的资产重组和并购，需要大量资金。该人士推断，中国化工可能正在运作资本险棋，即通过不断地热炒下属公司的资产整合、国际化等概念，来引发市场关注，并不断推高下属公司股价，从而实现持续融资，融资后再进一步整合、并购，进一步推高股价。
“化工传统业务的收益不足以支撑中国化工近年来在资本市场的大肆并购，未来中国化工这种资本运作模式存在一定风险。”该人士表示。
《中国经营报》记者就相关问题发函征询，但中国化工方面表示，资本运作事宜不便回应，一切以公司官网信息为
