2016化工品强弱转换之年

细细算来，笔者从事化工品期货分析工作三年有余。新的一年，首要工作还是预测一下2016年化工品期货市场可能发生的变化。笔者脑海中有一种潜意识，那就是化工品中LLDPE比PTA强势。在做化工品套利时，一般会选择多LLDPE空PTA的组合。事实上，这种潜意识是有一定理论依据的。

其一，国内LLDPE产能不足，需要大量进口。2003年以来的统计数据显示，国内PE进口依存度平均为45.76%，2015年前11个月为42.64%，供给的结构性不足支撑了LLDPE价格的坚挺。

其二，国内LLDPE生产相对垄断，产能主要集中在中石油和中石化手中，而下游产能相对分散，这种产业链结构使LLDPE企业具有较强的定价权，一旦价格走低，LLDPE企业就可以限产保价。反观PTA行业，由于前些年投资过热，PTA产能急剧增加，2011—2014年产能增速分别为31.11%、56.83%、4.69%和31.62%。受经济增速下滑的影响，PTA终端服装需求疲软，传导到下游，聚酯需求增速相应放缓，PTA行业供给过剩问题越来越显著。此外，PTA企业产能集中度相较LLDPE要低。在这种市场中，PTA企业的限产保价对价格的支撑力度并不长久。

但是，展望2016年，这种LLDPE强PTA弱的格局可能被打破。2015年年底，国内PE总产能大致在1539万吨，2016年预计有199万吨新产能投产，产能增速达到12.93%，而2015年年底，国内PP总产能大致在1739.3万吨，2016年计划投产的产能为361万吨，产能增速为20.76%。而PTA方面，2016年计划投产的只有江阴汉邦220万吨和四川晟达100万吨的装置，相较5015万吨的产能来说，增速只有6.82%。

为了缓解对聚烯烃的进口依赖，国内一直在大力发展煤制烯烃技术。2015年国内煤制烯烃装置大面积投产，只是原油价格的暴跌，打击了煤制烯烃产业，缓解了其对聚烯烃市场的冲击。但是，煤制烯烃装置大面积投产是不可逆的，这一技术革命将打破国内烯烃行业的供给格局，使LLDPE和PP重新定价。由于有些煤制烯烃的工艺会同时生产出PE和PP，而PP的比例要比PE高，因此PP产能增速将高于PE。此外，经历了产能急速扩张和价格下跌，PTA产能增速逐渐放缓，远东石化的破产更是预示着PTA行业的优胜劣汰已经开启。

因此，笔者认为，2016年是化工品期货强弱转换的一年，以往“弱不禁风”的PTA将上演一出“王侯将相宁有种乎”的戏码，而“王谢堂前”的PE将“飞入寻常百姓家”，PP则可能取代PTA，成为空头品种的代名词。