攀枝花环保事件持续发酵 国内钛白粉产业链供给遭受冲击

12月2日，攀枝花钒钛高新区众企业向金沙江偷排工业废水、造成环境污染的行为，被央视财经频道《经济半小时》栏目曝光。12月3日由省环保厅党组成员率队的督查组前往攀枝花督促整改。12月4日，联合调查组(省环保厅+攀枝花市政府)对园区企业逐一排查，截止当日，已停产整治企业28家，立案30件，下达处罚决定书16件，移送公安机关5起，行政拘留2人。督查组还要求，攀枝花市全面梳理全市环境问题，开展大排查、大整治，制定切实可行的解决方案并明确时限、限期整改。我们认为本次环保事件对钛精矿-钛白粉产业链的供给端造成极大冲击，在本轮钛白粉大周期的背景下，行业供需格局有望得到进一步改善。

攀枝花地区是国内钛精矿-钛白粉产业链的生产重镇：攀枝花地区拥有钛精矿产能414万吨、钛白粉产能59万吨以及58.2万吨钛渣产能，分别占全国产能比重的57.52%、15%以及29%。本次环保事件影响的钒钛高新区钛白粉产能月均产量在3万吨左右，考虑到国内每月10-20万吨的产量，占比在15%以上，短期供给冲击较大。目前根据草根调研的信息预期停产将维持一个月以上，考虑到临近春节，我们认为这一供需格局有望延续到明年一季度。考虑到春节后市传统旺季的开始，下游需求有望得到进一步支撑。

海外需求复苏叠加产能关停是国内出口大幅改善的主要原因：美国与欧洲的地产行业复苏极大带来海外钛白粉的需求改善，同时海外高成本钛白粉产能的关停也造成了一定的供给缺口，海外钛白粉巨头从去年以来多次提高产品价格以及季度开工率的提升都印证这一需求改善。以上两大因素也导致国内出口大幅提升，2016年1-10月国内钛白粉接近60万吨，全年大概率超过70万吨，创下近几年的新高。

地产后周期驱动行业持续向好需求淡季不淡：2016年上半年国内地产行业同比改善幅度较大，作为标准的受益地产后周期的行业，钛白粉在下半年国内需求呈现一定的边际改善，这也带来了淡季不淡的情况。考虑到地产行业与钛白粉需求的滞后期，明年钛白粉的国内需求有望维持刚性增长。