泸天化率先试水市场化债转股

正在筹划重大资产重组的四川泸天化股份有限公司2016年12月30日发布公告, 公司控股股东泸天化集团已与泸州国资委、中国银行四川分行、农业银行四川分行签订了《关于共同推进泸天化集团转型升级脱困的合作框架协议》，共同启动泸天化集团市场化债转股项目，这在化工行业是首例。市场分析人士指出，债转股短期内将以个案和试点为主，中长期内有望逐渐演变为常态化的资产处置方式，未来市场空间巨大，总规模将达到万亿级。

公告显示，该合作协议仅为各方合作的框架性协议，目前没有更多的细节安排。后期在开展具体合作业务时，合作各方将另行商洽签订具体的合作协议。泸天化股份作为泸天化集团的控股子公司,该框架协议的签署将对上市公司转型脱困产生积极影响。

泸天化集团是我国化肥行业的领军企业，也是四川省重要的地方国有企业。自2010年以来，公司生产经营出现滑坡，旗下最重要上市平台泸天化股份更是数年持续亏损。2016年三季报显示，受化肥市场不景气影响，泸天化股份累计亏损3.76亿元，扭亏难度进一步加大。因此，加快泸天化集团的改革脱困和转型升级，对泸州乃至四川全省的深化国企改革具有极为重要的意义。

高杠杆率已成为我国实体经济和众多企业经营的切肤之痛。中财办副主任杨伟民指出，目前全国企业负债已逾100万亿元，按照4%的利率计算，一年支付的利息就是4万亿元，相当于2015年全年GDP增长总量。长此以往，就会掏空实体经济，提早进入产业空心化的时代。中央经济工作会议也指出，2017年要在“三去一降一补”各项工作上取得实质性进展，其中去杠杆方面要把降低企业杠杆率作为重中之重，支持企业市场化、法治化债转股，加大股权融资力度，加强企业自身债务杠杆约束等。

其实，泸天化集团已不是第一家尝试债转股的企业。2016年10月，国务院发布关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见，明确提出了包括市场化银行债转股在内的企业去杠杆七种主要途径，标志着中国新一轮债转股大幕正式拉开。截至目前，全国已有十多家企业与金融机构签署市场化债转股协议，总金额近2000亿元。

中国人民大学重阳金融研究院客座教授董希淼表示，债转股项目最有希望率先在钢铁、煤炭、冶金等去产能重点行业企业推行，短期内以个案和试点为主，随着探索的深入，后期有望在化工、机械等更多负债率较高的行业更广泛地落地。在资金、市场上暂时遇到困难，但产品有市场、未来有前景的行业企业，有望成为债转股领域的香饽饽。

“这一轮债转股将突出市场化、法治化，绝不会简单复制以往的方法，不会让僵尸企业起死回生。”中国国际经济交流中心研究员王军指出。

多家券商的分析报告指出，考虑债转股的资产类别并不局限于不良资产, 正常和关注类贷款皆可转股，因此未来市场空间巨大，总规模将达到万亿级。从实施效果来看，杠杆率较高的钢铁企业通过实施债转股，杠杆率最高可降低10%。