原油的反弹超乎市场想象。继5月份原油突破60美元/桶后,不到一个月的时间,原油再次吸引了市场眼球。上周三原油突破70美元/桶关口后,继续毫无阻力地向上冲,截至发稿时止,原油价格仍成功站在70美元/桶上方。
原油此次反弹原因何在？它给国内油企带来哪些机会,石化双雄能否获益此次大反弹？由《南方都市报》理财周刊、招商银行(600036,股吧)联合举办的“金葵花·南都财金论坛”特邀主讲嘉宾、CMC国际理财咨询有限公司高级分析师王昊和霍明,为投资者指点原油反弹下的下半年投资机会。
三大原因导致原油反弹
王昊认为,原油反弹并非空穴来风。其反弹主要有三个原因存在。
首先,由于2008年金融危机令原油和贵金属等大宗商品暴跌,不少品种跌幅甚至高达80%。原油价格亦在极度的风险厌恶情绪影响下劲挫。这种情绪导致市场出现过度修正,那么其在今年遇到市场相关因素之时超跌反弹是必然的。这个市场因素是由于金融危机,多国实施了非常规货币政策,多国利率亦降至历史最低水平。这一非常规货币政策为市场注入大量流动性,推动了全球经济的复苏步伐。市场中投资者风险偏好亦回暖上升。大量避险资金由固定收益市场流出至商品市场、股市之中。这令原来超跌的油价迅速反弹。
其次,从历史的经验看,日元在2001年实行货币宽松政策后,产生了大幅度的贬值。王昊认为,美国公布了3000亿国债购买计划以后也等于步入了日元的后尘。日元和美元指数相关性非常的强,由于美元贬值或者通胀预期,石油就会走升。股票和原油市场的反弹,都说明投资者原有的恐慌情绪在消失,投资偏好开始转向了高风险和高回报的市场,无论股市也好,还是原油市场也好,美元指数都开始贬值。这就是石油攀升的第二个原因。
第三个原因是原油市场本身的基本面改善,这是一个很刚性的条件。美国能源信息协会(EIA )通过调研,发现原油形成反弹的趋势非常明显。在原油需求方面,随着经济环境的改观,美国原油消费每天增加25万桶,2010年预计世界原油消费增长70万桶/每天。在供给方面,库存是抑制油价的隐患。之前美国库存仍维持高位,将对未来油价起到抑制作用。美国能源协会最新调查中,美国库存存在下降迹象。6月初美国原油库存减少440万桶,至3.616亿桶,市场预计为减少40万桶。汽油库存减少160万桶,至2.016亿桶,预期为增加80万桶。馏分油库存则减少30万桶,预估为增加140万桶。而中国和欧洲库存早已有所下降。
这说明了在未来一段时期内,原油仍然会成为一个上升的态势。从国际投行瑞银超配能源也可以看出,未来原油仍有机会上涨。
原油产业链上的投资机会
那么原油上涨给相关企业带来哪些投资机会？王昊认为,整个原油产业链上中下游情况是:原油勘探生产、综合性企业,这是处于上游的位置,炼油企业和化工企业则处于中游位置上,原油服务业企业处于一个下游位置上。
而受益最大、最看好的是上游企业,即原油勘探的生产,或者是原油综合性的企业。C M C预期2009-2010年之间,国际原油价格会继续走高,这时候就会增加上游企业类型的工资利润。而对于炼油企业和化工企业,投资者则要保持一个谨慎的态度。因为随着产能的扩张,或者竞争的加剧,未来两年之间,中游这类企业的利润空间会比较有限。对于下游原油服务业产业链其实是最后的受益者,当产能扩大了,当上游的公司又盈利了,服务业必然最终也是一个受益者,尤其当现在欧佩克还处在限产的阶段,上下游产业就是比较受益的企业。
例如中海油产能从2006到现在也是上升的阶段,这是值得大家关注的。新能源虽然好,但板块太小,故事性太强。投资的主流最后还是要回归到原油或者煤炭类的。看好原油市场的投资者,可以多关注与原油市场的股票。
石化双雄H股更有优势
中石化属于一个下游类企业。随着成本定价油的机制改革,近期汽油柴油价格随着原油价格上升而上升,中石化就是这个机制中最大的受益者。CM C认为,中石化可以维持7-8元每桶原油的利润。这样的利润空间,就会使得中石化的利润波动减缓,其收益率在结构上就会得到改善。
王昊表示,投资者如果关注中石化,建议投资者适当地关注一下H股。目前H股明显比A股要便宜。这种一家企业两地上市,走势都非常趋同。投资者可以对照A股做H股,尤其当H股价格比A股还要便宜的时候。这时投资者可以利用时间上的优势,A股先开盘,A股走的时候再接着炒港股。
而中石油估值并没有特别大的优势。如果投资者认为中石油值得投资,那么可以捡H股去做。中石油的H股毕竟是便宜的,从市盈率上来看,中石油2009年在H股的市盈率是15.6倍,目前A股市盈率是33倍。投资者可以就此分清孰优孰劣。
霍明:目前股市风险累积较大
受金融危机影响,国内股票市场去年跌去了70%,但近几个月又从底部涨回75%。这是否意味着金融危机过去了？C M C认为危机还没有真正过去。中国市场之所以又被大家看好,是因为中国市场是全球各个市场中最有钱的市场,所有的资金都在盯住这个市场。
但霍明认为,中国股市最关键就是6月份,为什么呢？如果6月份中国发现了新兴产业链条,进行了产业转型升级,带动经济进入了正轨,那是非常良好的发展。中国的股票市场和资本市场会在5年之内摆脱现阶段的困境。如果在今年6月份还没有出现,调整的周期就可能会延长,可能从5年延长到10年。带动全球经济腾飞就是中国的金融环境,以及经济资本的链条带动,其他的市场想带动太难了。
霍明说:“1929年出现了经济大萧条的时候,下跌了多长的时间,1929年一直到1933年附近才终止了下跌,这就是美国股市见底,真正摆脱了危机,重新刷新高点的时候,已经到1960年附近,前后差了30年的时间,重新见到高点。中国这次跟美国非常的相似,这次跌下去了以后,中国想马上回去,难度就非常大。”
在2005至2007年这一波行情,市场普遍认为人民币升值,就一定要让股票市场大涨。因为中国是新兴资本市场,容易受到市场的冲击,所以这个市场就要快一点,就要突飞猛进式大涨。但这种大跃进的方式不可取的,资产泡沫迅速积累以后就要破灭,所以金融危机以来这轮下跌非常之凶。
但好在中国在金融危机后期仍具有较深厚底蕴,包括经济增长的一些增长点都在中国市场体现出来,所以国内市场开始了反弹。霍明认为,从这个角度看中国的经济是值得长期看好的,但这需要一段时间。普通投资者让中国大盘重新回到6100点,难度还是存在的。而投资者与其这样以时间换空间,等到股票价格上去,不如做资产的组合,持有一点黄金现货,持有其他投资产品分散风险。霍明建议,在目前的阶段,持有一半的现金仍是最好的选择。投资者永远要在这个市场不稳定的时候,现金为王,把钱使在刀刃上。
国内推出这么多金融衍生产品,黄金期货、原油期货,将来还要推出融资融券、股指期货,以及近在眼前的创业板。C M C相信创业板出来了以后,相应的交易规则就会优于A股,一定有调整,交易规则不完全跟A股一样。需要提醒投资者注意的是,推出这些投资品种的时候,也是市场风险集聚的时候。现在大盘天天这样涨,调整迹象很少。当投资者在这样的市场出现风险疲劳之时,风险就近了。霍明说:“6月份到现在,我也没有发现新型的产业链条出现。新能源有什么东西指引出来？汽车板块,能源板块,医疗板块有吗？都没有。传统的产业链条仍重新代替。现在主要仍是靠国家的投资,不投资就困难。目前大量的资金涌入市场,所以现在投资者要注意风险的规避。”
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