作为当前最受关注的商品期货产品，原油期货被普遍认为是国内当前最具国际化商品期货，全系统建设已经完成，但计价货币单位仍未确定。多位国内外业内人士都认为，原油期货将进一步推动我国期货市场开放和发展，增强我国在国际市场议价能力和定价权。
尽管原油期货尚在开发之中，但是国内外金融企业已经蠢蠢欲动，纷纷为原油期货的上市展开前期准备工作，面对即将到来的国际化竞争，我国期货公司也纷纷海外求经，提升自己的国际化能力。
原油期货系统建设完成 国际参与者进场方式出炉
来自上海期货交易所的消息，原油期货的系统设计建设已经完成，目前就等相关部门审批开始内部测试。
原油期货的合约设计整体方针为“国际平台、净价交易、保税交割”。首先建设国际平台，即广泛吸引境内外投资，包括石油贸易商、投行、银行、基金等等，搭建国际平台，实现原油期货项目项下的外汇自由兑换。其次，实行净价交易。由于目前国内的所有价格都是含税，与国际价格之间缺乏直接可比性，为了遵循国际惯例，原油期货报价将采用净价，便于同国际市场比较，便于投机者和套利者计算投资收益。第三，实行保税交割。在保税区完成实物交割，在目前国家政策允许的范围内对国内原油市场提供补充渠道，同时通过保税市场对周边国家原油进出口市场产生影响，以市场运作反映中国乃至远东地区的原油供求关系。
“国际化市场最重要的就是要有国际化的参与者，有了国际参与者的加入，通过市场博弈形成的价格就具有国际性，当量级达到一定程度之后，这种定价权就自动产生了。”中大期货总经理鲁峰表示，原油期货的国际化重点就是吸引国际交易者参加。
近日，经过国务院修改颁布的新版期货交易管理条例正式实施，条例新修订重要的方面是为适应推出原油期货的需要，为境外投资者直接进入中国期货市场预留了空间。修订后的《期货交易管理条例》第二十四条增加一款作为第二款：“符合规定条件的境外机构，可以在期货交易所从事特定品种的期货交易。具体办法由国务院期货监督管理机构制定。”
此外，在引入国际参与者的同时，跨境监管则是原油期货的另一创新。这正如银河期货总经理姚广所言，“我们在市场建设上有着自己的特点，这些不能丢，即便是国际化也是如此。”
事实上，我国现有期货市场运行的基本框架坚持的一户一码制度、保证金制度、限仓制度、实物交割制度、风险控制制度等都是非常具有特点的制度，尤其是保证金制度更受国际金融监管界的关注。
上海期货交易所能源化工部高级总监陆丰介绍，这些基本原则在原油期货中得到了保留。原油期货完全纳入我国期货市场五位一体监管框架下，以保障市场风险得到有效监管，风险可测、可控、可处置。对境外期货公司和投资者的参与资质及外汇资金、风险管理制订专门的配套法律和规则细则。
上海期货交易所对五位一体的具体解释为：1、对境外客户也严格执行一户一码开户制度、持仓限制制度；积极落实境外投资者实际控制关系账户的申报；2、交易所将与国家外汇局、期货保证金监控中心一起加强对境外投资者的资金监控；3、建立投资者适当性制度，完善会员和投资者诚信系统；4、在总体保持现有交易、结算、风险控制制度的基础上，针对境外投资者的风险特质和原油期货交易的特点，进一步完善相关的风控措施和监查措施；5、与境外期货监管机构建立多种形式的联合监管机制，制定切实可行的跨境联合监管和案件稽查办法。
计价币种尚未确定 人民币美元各有利弊
作为重点建设的国际化商品期货品种，不仅在于参与者的国际化，合约设计国际化之中，计价货币成为业内外热议的焦点。
“从国际化的影响力和吸引境外投资者参与的角度上看，使用美元是优先选择；但从中长期实现该市场的国际定价权看，人民币的使用更为合理。”全球第二大期货经纪商新际集团，也是全球最大的能源交易经纪商，其亚洲商品交易董事付朋江表示，中国投资者应该要主导这个合约的交易，因为这个市场首先是服务于中国市场。
陆丰介绍，美元和人民币报价，这两套系统全部做好准备，结算模式是基于现有的中国结算模式。对非结算货币以冲抵保证金的方式使用，例如用人民币报价，境外投资者不需要将美元换成人民币，减少大规模外汇兑换的频率和规模，外汇兑换额度实现净额度总额控制，如果投资者亏损了，就需要把美元换成相应的亏损，这样整个交易盈亏总额比保证金的总额小很多，减少对外汇市场的压力。
“在外汇兑换原则是采用净额度总额控制，我们目前跟外汇局反复沟通，也完成整个运作细节的方案设计，”陆丰介绍，目前初步打算每日净额度50亿美元，即如果买入100亿美元，卖出150亿美元，差额是50亿，就不需要再额外申请。
新际集团亚太区能源总监冯正毅表示，在上海期货交易所设计原油期货合约过程中，曾多次访问新际集团，“现在看上去亚太地区的原油价格是参考迪拜市场，但是这个市场很小，每天就是2000多手，但是一旦中国上原油期货，量肯定很大，现在都没有人能具体估算出来到底有多大。”
“如果每天都有大量的美元在这个市场上流进流出，某种程度上就变成了变相的外汇交易，”付朋江表示，吸引国外投资者参与就意味着美元资本在这个市场上可以较便捷地汇兑，这个市场量到底有多大，谁都没有把握。
在国际市场上，由于汇率完全市场化，形成了不同市场之间的连接，原油期货和汇率期货之间构成了一个完整的期货金融产品，这有利于对冲在原油期货交易过程中产生的汇率风险。
由于我国执行有管理的浮动汇率制度，汇率并未完全由市场决定，这使得上海期货交易所的原油期货在设计中就难以采用相应的汇率产品对汇率风险进行套保或对冲风险。
本土期货公司海外求经备战原油期货
境外投资者参与我国期货市场，国内外金融机构，尤其是我国期货公司将直接面对海外机构的挑战，我们准备好了吗？
银河期货是我国目前现有4家具有海外股东的期货公司之一，其外方股东为苏格兰皇家银行（RBS）。“我们早在一年前就开始准备原油期货（交易），RBS在新加坡为我们提供了一个交易席位，我们已经有员工参与到新加坡原油市场的场内交易，还参与RBS交易策略的制定。”姚广介绍，银河期货早已开始布局原油期货，最大特点就是与RBS合作，派遣人员在伦敦、新加坡等地学习并参与交易。
“我们一直都在关注原油期货，我们的股东新际集团为我们提供了一套完整的交易系统，我们的客户可以在这一系统内同时进行国内外市场的交易，比如在上海期货交易所交易原油的同时，还能够交易迪拜或者纽约、伦敦的油，只要成为中信新际的客户，并同时成为新际的客户就可以了。”中信新际期货公司总经理周志彤表示，原油期货是新际集团在国际市场的业务重点，中信新际和新际组成了联合研究团队已经开始工作，同时全球化的商品期货就必须要有全球化的技术支持，中信新际的交易系统开发已经完成并投入到了实际应用中。
在国际化商品期货操作方面，有外资背景或者外资股东的期货公司在经验、通道、技术方面有着海外先进经验的支持，但是国内期货公司也不示弱，本土化的客户服务、客户资源、交易策略等等方面也是优势。
中大期货总经理鲁峰表示，本土期货公司现在的对外交流频率已经非常高了，每年都有相关管理、研究、交易团队前往国外进行学习和交流。国际化的商品期货到来，客观上就要求期货公司在各方面都要国际化，“你能不能扩展国际通道，服务海外客户，在国际市场立足，这就是像原油期货这种国际化商品期货带来的挑战。我们早在两年前就已经开始着手准备。”
相比之下，南华期货是我国第一批获得在香港设立分公司经营国际业务的期货公司之一，通过六年的积累，南华期货对国际市场的原油期货操作具有一定经验。南华期货总经理罗旭峰表示，国际化商品就是要有国际化参与者，南华期货在香港这些年的经验对我们将来进入原油期货非常重要，这种经验是多方面的，既来自理念、服务方式、服务手段，也来自研究、设计开发产品、IT技术等，这些都可以移植到整个南华期货内部。
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