旷日持久的求生努力终于见到了曙光。因石油衍生品投机交易蒙受巨额亏损的中航油2月8日和盘托出其重组计划。
摆在股东面前的是中航油提出的一套全面债务和股权重组方案，该方案除了包括债务重组计划、还包括5股并1股的股份合并、定向发行新股和债转股等关键步骤。
5股并1股+定向发行新股
为了引入战略投资者的资金和业务合作，并解决现金偿付外的部分债务，中航油提出：将普通股5股并为1股,向集团公司、BP亚洲投资有限公司、淡马锡非直接子公司Aranda投资公司以及一些B类债权人发行新股，并向集团公司(或其指定的单位)发行债转股股票。
对于并股，中航油的董事们是这样考虑的：如果保持目前的已发行股票数额，在股票交易最终被解除停牌以后，每股的交易价格有可能非常低，使每次股票交易批量的交易成本，相对于交易价格有所增加。
而向战略投资者定向发行新股，中航油无疑可充实资本，获取巨额投资以改善公司经营。
根据2005年12月5日签署的投资协议以及认购协议，集团公司、BP亚洲投资有限公司和Aranda投资公司向中航油注资的1.3亿美元，将分别认购中航油发行的新股约2.489亿股、1.446亿股和3361.12万股，按照重组计划后的公司股本，将分别占到公司股票的34.44%、20%和4.65%。
另外，集团公司将放弃1.112亿美元未付股东贷款以及公司欠其的、已经宣布但尚未支付的价值为1109.05万美元的股息中的约1.132亿美元(约92.56%)，并将近909.48万美元的余额转化为中航油近2988.13万股新股，相当于公司股票的4.13%。而债务重组计划下的B类债权人将认购7228.2万股新股，约占重组计划后的10%。
战略投资者中的集团公司和BP亚洲投资有限公司已向中航油提交包含限售条款的承诺书，承诺自履约日起6个月内不得处置集团公司投资股份、集团公司股息转换股份和BP投资股份，且在之后6个月内，维持不少于50%的集团公司投资股份、集团公司股息转换股份和BP投资股份。
在上个月的27日，新交所已经原则批准重组计划中的新股上市。
债务重组计划马拉松
和其他步骤相比，中航油的债务重组马拉松早已开跑。
2005年1月24日，中航油向新加坡高等法院提呈债务重组计划。根据债权人的反馈，公司于5月12日修改了该重组计划,提高了债权人可收回债务的总金额。
修订后的债务重组计划于6月13日取得新加坡高等法院对债务重组计划的批准。
根据债务重组计划，中航油将获得由控股公司中国航空油料集团公司(下称“集团公司”)和新战略投资者向公司注入1.3亿美元资金，其中3000万美元将用作公司的流动资金，其余1亿美元用于向债务重组计划下的债权人(不包括集团公司)支付先期现金分配中的一部分。
债务重组计划下的债权人(不包括集团公司)将获得1.3亿美元现金的债权人偿付，其余的债务本息将在重组后分5年分期偿还给债权人，并由集团公司提供担保。
集团公司将放弃公司所欠的股东借款和未付股息中的至少55%，并将其余的欠债转换成公司的股份。
重组后的财务状况
如果重组计划顺利得以实施，中航油按照重组计划发行新股，这将对中航油的资产状况产生怎样的影响呢？
根据公司2005年第三季度审计前财务报告：中航油的每股净有形资产将从-0.69新元提升至0.16新元；每股收益将从-0.0075新元降至-0.0113新元。
另外，中航油引入BP亚洲投资有限公司还出自业务战略上的考虑。根据投资协议，中航油、集团公司与BP的附属单位、BP新加坡私人有限公司(下称“BPS”)，于2005年12月5日签署了业务合作协议：BPS将向公司提供贸易专业知识以及其他服务以提升公司的贸易与风险管理体制，与此同时，BPS将依据业务合作协议的条款享有，以比中航油在公开招标中获得的投标更优的条件，向中航油提供航空油料的优先权。
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