花旗银行认为，炼油厂运作上升推动中国石油需求恢复，预计中石油和中海油将有15%至20%的上调价格空间。
花旗银行（Citigroup）6月29日发布中国石油行业报告认为，3月、4月和5月石油进口激增并不归功于战略石油储备，因为炼油厂运作也有所上升。作为原油库存变化的代表，09年原油供给和炼油厂运作之间的差距已经较08年同期实质缩短，因舟山储备已经满载。
由于自3月以来市场已经广泛预期燃料价格将上调，非官方的成品油囤积库存现象显著。然而花旗银行认为这大部分受到中石化和中石油持有的成品油库存下降的抵消。中石化和中石油持有的汽油和柴油库存在09年前4个月下跌330万吨（占全国需求的5%）。
在1月触及底部之后，每月需求目前显示明显的复苏趋势，保持稳固正增长。5月表面成品油需求年率增长2.5%，并且即使是主要成品油中最为疲软的柴油看来也已经转为正增长。花旗银行预计09年下半年石油需求将受到刺激经济支出上升的支持，这将包括能源需求较大的中国西部开发和基础设施建设支出。
花旗银行预计09年的每日石油需求将为810万桶。国际能源署在最新公布的报告中将中国09年的每日石油需求预计上调7万桶，至786万桶，但仍然暗示较08年下跌3万桶（跌幅0.4%）。
MSCI新兴市场石油和天然气指数09年至今上升42%，相比之下MSCI世界石油和天然气指数仅上升4%。尽管事实上新兴市场的股票波动更剧烈并不令人意外，但花旗银行认为某些情况下，新兴市场行业流动性驱动的表现已经打开了巨大的估值差距。
中国09年出现了几拨最为强劲的资金流入，目前上游股票估值相对较贵。花旗银行将每桶75美元的长期油价计入贴现现金流模型中，得出的以美元计价中石油和中海油股价接近目前水平，09年涨幅分别为25%和33%。09年几乎持平的世界超级石油企业的股价有15%至33%的升幅。澳大利亚股票表现强劲，以美元计价的股价上涨17%至30%，但仍然较花旗银行基于相同长期油价假设的贴现现金流模型得出的股价有74%和55%之间的升幅。特别是Santos公司，由于近期增股而承压下跌，是良好的防御性股票，即使使用每桶45美元的长期油价假设，股价仍然有3%的上升空间。
有趣的是，09年的股价表现和盈利对油价的敏感度之间几乎没有联系。
花旗银行认为，中国的石油企业有进一步上调油价的空间。目前中海油和中石油定价大致等于12个月远期布伦特原油价格，但3年远期价格目前为每桶80美元，5年远期为每桶85美元。根据每桶85美元的油价假设，花旗银行预计中石油和中海油将有15%至20%的上调价格空间。
花旗银行指出，假设2010财年每桶65美元的油价并采用历史平均企业价值与经负债调整后的现金流之比（EV/DACF）的倍数，则暗示中海油和中石油的股价估值分别为8.8港元（9%下行空间）和6.9%港元（18%下行空间）。然而过去2年这两家公司的股价都交易在大幅高于历史平均估值倍数的水平。使用历史平均倍数加一的标准差别和2010财年油价为每桶65美元的相同假设，得出中海油和中石油的价格分别为11.7港元（22%上升空间）和10.6港元（25%上升空间）。
中国国家发改委决定在6月1日上调汽油和柴油价格事宜，曾被市场广泛认为是利空消息，原因在于价格上涨表面上延迟了近一个月的部分原因是因为农作物丰收季节，另一个原因是价格上涨略微低于预期。然而花旗银行认为发改委的声明是利好，因新价格是基于每桶57美元的油价。根据花旗银行的计算，这暗示炼油利润的目标强劲，为每桶8至9美元。
花旗银行预计中石化6月平均原油成本为大约每桶58美元，并且炼油利润为每桶7至8美元。然而7月中石化的原油成本将升至每桶65美元，因此如要维持盈利能力，则必须再次上调价格。
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