2009年上半年,航空业受金融危机影响仍存之际,中国国航(601111)却即将迎来上市三年最好业绩。前日中国国航(601111)发布关于了2009年中期业绩预增公告及油料套期保值的提示性公告,预计上半年业绩同比增长50%以上,此外,受益于国际油价上升,公司航油套保公允价值损失大幅转回,也同时将增厚业绩。
中国国航去年半年报显示,2008年1-6月,净利润约12.82亿元,每股收益约0.11元。也就是说,中国国航今年上半年净利润超过19亿元。由于油料套期保值公允价值损失超过70亿元,中国国航去年年报录得超过91亿元的亏损。
在一季度实现净利润9.81亿元的基础上,中国国航今年二季度实现净利润将在9.42亿元以上。中国国航表示,业绩增长的主要原因是受益于燃油采购成本同比下降、国内航空客运市场稳步增长及国家行业扶持政策落实等有利因素,加之公司成本控制得力。另外,截至今年6月30日的油料套期公允价值负值较2008年12月31日大幅减少,也增加了本期业绩。
套保转回拉升业绩
“目前有关数据还在计算之中,下个月即将公布的中报将有明确答复。”中国国航董秘办有关人士告诉记者,至于上半年套保损失转回的具体数据,目前尚不清楚,“我们都是以整个上半年的油价变化为基数,而不是单纯的分季度结算。”
“年报是年底数据,45美元,现在62美元左右,当然好转些。”一位香港期货专家看过国航的公告后说,“准确的说,在油价涨到70多的时候,公司扳回了一些损失,现在跌回到了63以下,又开始亏了。不知他们是否中间已经有操作了,估计已经平仓一部分了。”
“实际上,上半年以来,中国国航主营业务仍在复苏中,与去年同期相比,最多算持平,而带来业绩的巨大增长,则几乎大部分来自于此次航油套保公允价值损失大幅转回。”联合证券交通运输业分析师李军告诉记者。
公开数据显示,6月30日,国际油价为69.89美元/桶,较去年底上涨56.70%。 中信证券(600030,股吧)马晓立预计,国际油价处于75-80美元/桶对中国国航最为有利。6月30日,国际油价报收于74.81美元/桶。谨慎计算,中国国航第二季度将实现15-亿元的燃油套保浮亏转回收益,
长城证券宋亚伟预计,国航燃油套保后期效果或仍可期待。“截至6 月30 日纽约WTI 原油69.89 美元/桶的收盘价较2008 年12 月31 日上涨了56.70%,预计此项可贡献国航税前利润超过47 个亿,虽然相对应的燃油套保实际交割造成的投资收益损失我们无法准确测算,但总的来看,油价上涨在造成既定的也是大致在预期之内成本上升的同时,也为国航带来了非常可观的燃油套保账面净利润贡献。”
此外参考截止2009年6 月30 日的合约数量和价位以及2009 年下半年实际交割对仓位的影响,以独立第三方评估机构在估算截止2009 年6 月30 日的油料套期公允价值时所采用的主要参数数值为基础,国航预计,如果09 年纽约WTI 原油收盘价较08 年12 月31 日分别上涨40%、60%和80%,也即分别达到62.44 美元/每桶、71.36 美元/每桶和80.28 美元/每桶时,公允价值转回可分别达到约42 亿元、51 亿元和58 亿元人民币。但其最终效果仍要取决于后期国际油价走势以及实际交割情况。
下半年业绩可期
公布业绩预报的同时,国航也公布了最新的运营数据。国航6月份客运量上升13.1%至302.5万人次,首6个月累计客运量1,882万人次,同比升13.6%;6月份货邮运输量为7.19万吨,首6个月合计40.9万吨,各取得2.8%及9.5%按年跌幅;国航6月份总载运率65.6%,同比跌1.9个百分点;6月份客座率升0.8个百分点至73.4%,货运载运率55.6%,按年跌5.6个百分点。
公司管理层表示,6月份国内客运市场旅客周转量及运输量同比仍保持两位数增长。国际航线同比继续呈下滑趋势。货运市场货邮周转量和运输量下滑速度均有所放缓。国航将国际运力及时回调,适当增加了国内运力。
数据显示国航基本运营要素较明显改善。国航中报取得较好业绩除了公允价值转回影响之外,公司航油成本显著降低、上半年整体航油采购均价下降40%以上,6月份,公司国外航油采购均价为人民币3,988元/吨,与国际油价接轨的五大机场出境航班采购均价为4,060元/吨,同比分别下降56%和57%。6月国内航班航油采购均价为4,454元/吨,同比下降37%。但从6月30日起,国内航油出厂价每吨上调1,030元至5,050元。
综合这些因素,长城证券维持国航“推荐”投资评级。“在经过上半年淡季和平季主要受益于非经常性损益而取得较好中报业绩之后,在同比低基数基础上,行业传统旺季7-10 月的到来有望从基本面上进一步支持公司股价阶段性交易性的投资机会。”
7 月份进入行业旺季以来,甲流对行业的影响逐渐淡化,国内航空运输市场呈现量价齐升的局面,同时国际油价近期跌幅达到16%,市场预期本月底附近国内航油价格将下调。作为行业龙头和国内盈利能力最好的航空公司,国航是行业景气上行最大的受益者之一。
东航业绩也将改善
在中国国航露了油料套保业务的敏感性分析之后,昨日ST东航也披露了这一敏感性分析。公司表示,2009年上半年以来,国际原油价格持续震荡上行,2009年6月30日纽约商品交易所WTI原油的收盘价69.89美元/桶较2008年12月31日的44.60美元/桶上涨56.70%,已超出公司2月27日公告的油价变动范围,估算油料套期公允价值时所采用的期货市场油价走势、油价波动率、回归速度等主要参数也因市场情况发生了变化。
截至2009年6月30日,ST东航油料套保合约公允价值变动额扣除实际交割后,对公司中期报告的利润影响值约为27.4亿元人民币（未经审计数）。最终的财务信息将通过公司相应财务期间的定期报告披露。
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