S上石化:毛利与增产双轮驱动业绩高增长

   2010-05-17 国际能源网本站专稿

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核心提示:核心观点:1. 总量提升、毛利扩张,炼油业绩转向三大合成材料实现2009年公司加工原油900多万吨,生产乙烯90

核心观点:

1. 总量提升、毛利扩张,炼油业绩转向三大合成材料实现

2009年公司加工原油900多万吨,生产乙烯90多万吨,生产合成树脂及塑料89万吨等。我们预计2010年公司加工原油1100多万吨,2011年可达到1200万吨以上,相对09年公司原油加工量有明显的提高。

2. 终端产品价格涨幅高于原料涨幅,毛利迅速扩张

随着全球经济的好转,三大合成材料需求迅速增长,全球大型石化公司在垄断条件下石化中间体报价纷纷上升,三大合成材料价格已经上涨至历史最高水平的80%左右,而原料原油、石脑油价仅为历史最高水平的50%,三大合成材料毛利迅速扩张。

3. 世界各大石油机构调高石油需求预期,中国由于处于重工业化阶段,石油及制品需求增长更快

4. OPEC减产执行度下降,石油需求增量依然低于产量增量,国际油价在供大于求背景下不会涨得太高,2010年继续保持N型趋势

5. 化工业务好转超预期

6. 根据各项业务综合计算,我们预计公司2010年每股收益0.51元,2011年盈利预测为0.62元,2012年为0.71元。

7. DCF-WACC模型估值区间为8.88-11.19元,相对估值区间: 6.63-7.28元,平均合理估值区间为7.76-9.24元,公司2010年PE仅15倍,PB不到3倍,给予公司推荐的投资评级。



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