公司中期业绩超预期 2010 年上半年公司共实现收入87.3 亿元,较去年同期增长11.7%,实现净利润21.7 亿元,折合每股收益0.48 元,超过我们此前预测的0.42 元。
出色的成本控制和管理能力是超预期的原因 上半年油田技术服务板块增长较快,上半年共实现收入22.5 亿元,比去年增加5 个亿的收入,1.7 个亿的EBIT。钻井板块在09 年上半年计提了8 个亿的减值准备,剔除这个影响的话,钻井板块的EBIT 基本没有增加,但是考虑到自升式船费率10%的下降,钻井板块的成本控制令人惊讶。此外,受益于平缓的国际金融环境,公司的财务费用下降明显,今年上半年财务费用才2.68 个亿,去年同期则为5.92个亿。显示了公司出色的成本控制和管理能力。
全球自升式钻井船将出现分化 00 年以后建设的、350 英尺以上的和能适应恶劣作业环境的船利用率出现了明显的上升。最近观察到的在利用率没有明显回升的情况下,自升式船费率指数出现了一定的回升,是这一市场变化的验证。因为墨西哥湾出事以后,油公司处于安全的考虑,老旧的船哪怕费率低,由于安全设施上跟不上,油公司不敢用,签单的都是相对较新的船,所以费率上有所反弹,但是利用率仍然维持在低位。
公司将受益于这一趋势 公司背靠中海油,低端船可以投入到国内渤海湾的作业,高端船可以去海外拿相对较高的价格,并且公司船龄结构年轻,船队适应恶劣环境的能力强。公司将显著的受益于自升式船分化的趋势。
投资建议:在自升式船费率下降10%的情况下,公司钻井板块的EBIT 没有下滑,显示了公司出色的成本控制,此外,财务费用的节约也显示了公司的成本控制能力,从这些细微之处可以看出,公司有一个良好的管理团队。此外,从大周期来看,目前公司自升式船的费率处于低端,并且公司良好的业务、船队结构适应全球自升式钻井船的分化趋势。我们上调公司10、11 年的盈利预测为0.84、1.01 元,当前的股价仅为11 年业绩的14 倍,我们建议买入。风险因素是全球自升式船的费率回升比预期慢。
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