2007年11月5日，是一个让A股股民们无法忘怀的日子：亚洲最赚钱的公司——中国石油集团（以下简称中石油）高调登陆A股市场，以48.6元的“封顶价”开盘，使其立即成为“全世界市值第一”的上市公司。一年之后的11月5日，中石油市值蒸发近7万亿元人民币，全球“市值第一”的桂冠，也于2008年3月又回到原主人埃克森美孚手中。
提起中石油，在市场夹缝中艰难生存的民营石油企业无不怨声载道；当中石油在厄瓜多尔遭遇当地政府征收99％的石油暴利税之后，网民们一片叫好；一曲《我站在中石油48元之巅》的网络歌曲，更是唱出了被中石油股票深套的股民们的无奈与愤懑。
纵观中外石油企业，像中石油这样，多年来一直饱受市场诟病的亚洲“最赚钱公司”，恐怕再难找出第二个。
第一怪：享受财政补贴的“最赚钱公司”
从2007年底至2008年上半年，国际原油价格一路暴涨。国内成品油零售价格因由国家发改委制订，就形成了所谓的“油价倒挂”。由于这个原因，中石油2008年上半年炼油销售板块亏损达590亿元。中石油认为，是企业承担了国际原油价格上涨带来的负担和风险。中石油董事长蒋洁敏甚至颇有豪气地说，中石油作为我国能源行业最大的油气生产和销售商，不仅肩负着经济责任，更要平衡国家利益和社会责任。把中石油演绎成了力撑危局的“悲情英雄”。
第二怪：政策荫庇下的石油“铁公鸡”
“到2008年年初，全国民营石油企业死掉了80％，剩下的也都处于亏损状态，无油可卖，有几十万职工下岗失业。”中国商业联合会石油流通委员会会长赵友山在接受《新财经》记者采访时这样说。他认为，民营油企死掉的直接原因，是两大集团垄断着整个石油产业的各个环节，一点利润都不想分给民营企业。“卧榻之侧，岂容他人酣睡？”这成为我国石油市场的真实写照。
在我国石油产业格局中，上游的原油开采和原油进口，垄断在中石油、中石化两大集团，特别是中石油的手中。炼油业的情况相对复杂，中石化虽然是绝对的行业老大，但中石油也有炼油板块，在全国各省市都有自己的炼油厂。中国内地成品油批发和零售两个环节在1998年之前是向民营资本开放的，民营企业可以自由找炼油厂买成品油。1999年，国务院办公厅转发了《关于清理整顿小炼油厂和规范原油成品油流通秩序的意见》，规定国内各炼油厂生产的成品油需全部交给中石油、中石化统一经营。
赵友山说，自38号文件执行之后，民营油企要想活下去，就只能与两大集团联营，才能得到他们的供油。但实际情况是，民营油企与两大集团联营之后，也不能确保拿到油。成品油批发和零售环节能获得巨额利润，这一点两大集团心知肚明，他们拥有上游资源的控制权，怎能容忍下游利润旁落他人？以中石油为例，坐拥多个大型油田，原油年产量过亿吨，占全国原油产量近六成，拥有资源和完整产业链的中石油，自然是“肥水不流外人田”。两大集团还拥有庞大的市场零售网络，只供油给自己的直营批发企业和加油站，根本就无视民营油企的存在。
自1999年起，两大集团垄断了国内石油产业链条中的所有环节，垄断趋势初显，油价立刻上涨。在38号文件执行之前，成品油零售价在2000元/吨以下；38号文件执行之后一个月，成品油零售价就涨到2300元/吨；三个月后涨到2500元以上，半年以后涨到3000元。此时，油贩子也应运而生。据赵友山回忆，从1999年到现在，油贩子们赚得盆盈钵满，他们与两大集团有关系，能从炼油厂拿到油，再倒卖给民营批发企业，一吨油赚取几百元的好处费。按今年的行情，有的油贩子一吨油可赚一千多元。但是，民营油企因采购无门，只能从油贩子手里拿油。
2006年11月，我国开放了成品油批发市场；2007年5月，首批八家国有和民营企业获得成品油批发经营资格；2007年6月，首批两家中外合资企业获得成品油批发经营资格。首批获得批发经营资格的安徽芜湖市二环石油有限公司董事长刘青山在接受《新财经》记者采访时说，油源依然是最大的问题。事实上，尽管有几家民营企业获得了成品油批发资格，但因上游资源垄断在两大集团手里，他们的经营前景并不乐观。
全国各地发生“油荒”后，2008年3月国家发改委作出专项批示：中石油和中石化必须向民营批发企业、零售企业供应成品油。批文是下了，但“油荒”问题却根本没有得到解决。据记者调查，大部分民营加油站无油可卖，两大集团依然故我，一毛不拔。发改委的批文从下发的那天起，就成为一纸空文。因为，在发改委的批文中，并没有明确规定民营油企应该获得的销售配额，也没有讲明，如果不给民营油企供油，中石油会受到什么样的惩罚。这样的批文，在中石油这个巨无霸“怪胎”面前，只能成为一种摆设。
但是，在这位“悲情英雄”的保护下，从2007年底，全国各地却开始出现“油荒”。湖南、湖北，福建……甚至是北京、上海、广州等中心城市，加油站也频频出现“断供”。在上海市中心，一位司机用了一个多小时才找到有油的加油站，再排队二十多分钟才加到油。
于是，在我国石油产业链条里就出现了这样一个怪圈：原油价格暴涨——炼油亏损——市场油荒——财政补贴。
值得注意的是，虽然炼油板块亏损，但中石油来自于上游勘探的石油开采板块经营利润却比去年同期增长三成多，高达1302.3亿元，即使上缴的石油特别收益金高达478.16亿元，2008年上半年中石油仍然获得了536亿元净利润。但是，中石油的高管们每每谈起2008年都是一脸沉重，口口声声地说，炼油亏损和上缴石油特别收益金，导致企业经营成本高企。希望国家在石油特别收益金方面，给出更有利于企业发展的政策。
长达几个月的市场“油荒”表明，在国际原油价格高企时，以一个企业的力量，根本无法保障国家石油安全。相反，在这样的特殊时期，中石油避开原油开采板块的巨额盈利不谈，专拿来炼油板块的亏损说事，理直气壮地向国家财政要补贴。面对同样的高油价，美国和日本的石油企业没有听说哪家向政府申请财政补贴，他们的成品油市场供应也很正常。“全美最赚钱公司”的埃克森美孚，2008年炼油业务盈利还有所上升。
在正常市场中，石油产业链条的四个环节：开采、炼油、批发、零售都向市场开放，原油价格和成品油价格完全由市场调节，产业利润会在各个环节均衡分配。在这样的市场中，无论是综合型石油企业（拥有完整产业链的大企业），还是单一型石油企业（只在一个环节经营的企业），自负盈亏都是企业自己的事情。像中石油这样，在垄断整个产业链条之后，获得巨额利润不知足，一遇亏损就向财政要钱的企业，成为不折不扣的市场“怪胎”。
第三怪：“世界市值第一”如同过山车
2007年11月5日，中石油回归A股，开盘价高达48.6元，较发行价16.7元上涨了191.02％。按当时股价计，中石油A股和H股的总市值合计高达11081.94亿美元，是当时全球市值第一的埃克森美孚石油公司市值的2.27倍，一跃成为全球最大市值的上市公司。2008年3月26日，中石油A股以18.53元报收，将“世界市值第一”还给了埃克森美孚。2008年11月5日，中石油A股以10.63元收盘，市值蒸发近7万亿元。短短一年之内，一涨一缩，速度之快，令人眼花缭乱。中石油在失去“全世界市值第一”桂冠之后，完全可以得到另一顶帽子：“全世界最怪异的上市公司”。
中石油A股回归后的开盘高定价，是否存在机构恶意炒作不得而知。但可以肯定的是，无数股民、机构投资者之所以心甘情愿地以巨额资金追捧中石油，是因为中石油是寡头垄断企业，对其未来抱有太多的期待。但随后发生的事态表明，国际市场一刮风，我们的寡头企业中石油会立即患上重感冒。
中石油夺得“全世界市值第一”之时，市场就有众多质疑：中石油真的比埃克森美孚实力强么？埃克森美孚常年盘踞在世界500强营业收入排行榜前三位，中石油在世界500强营业收入排名中只位列第24位。在诸多关键经营指标上，中石油根本无法与埃克森美孚相比。2006年，埃克森美孚营业收入达3350.86亿美元，中石油仅有864.2亿美元，约为前者的1／4；2008年上半年，埃克森美孚净利润226亿美元，中石油只有536亿人民币。
埃克森美孚处在一个正常的、开放的市场中，它拥有全球最大的炼油产业，2007年，得益于油价的急速飙升，它每周都有1.84亿美元的收益。埃克森美孚产出成品油的80％销往美国、欧洲和其他能源价格控制较少的市场，2007年销售收入高达3586亿美元，净赚406亿美元，创下美国企业有史以来的最高盈利纪录。中石油处在一个非正常的市场中，在国际原油价格突破100美元/桶之后，面对国内成品油限价，石油特别收益金大幅上升，中石油无法消化生产成本，盈利增长受到拖累，净利润低于市场预期，引发股价持续下跌。
与在国际市场上沉浮多年，自然形成的石油航空母舰埃克森美孚不同，中石油这艘大船好比赤壁之战中曹操的连环战船。为了在风浪颠簸的国际市场上保持平稳，为了让不习惯颠簸的船员们不再晕船、呕吐，中国政府用政策制造出了这艘绝无仅有的庞然大物。在国际市场风平浪静的时候，这艘连环船还能行驶得顺风顺水，一旦东南风刮起，这艘怪异的连环船就舵位失灵，无法及时掉转船头并调整航向。
2008年，中石油盈利能力大幅下滑，国内一大型券商分析师称，其三季度的业绩将是全年最差的。国际油价大幅下跌，也许能缓解中石油的炼油成本压力，改变其四季度的盈利状况。中石油董事长蒋洁敏说，当国际油价在75美元/桶时，炼油业务将进入健康水平。他表示，如果国际油价过低，将影响上游油气开采板块的盈利水平。因此，“中石油期望的原油价格是80美元/桶左右。
颇有讽刺意味的是，11月20日，国际油价创下三年半来新低，纽约市场油价跌破50美元/桶，伦敦北海布伦特原油期货价格收于48．08美元/桶。
对中石油的三大质疑
质疑之一：中石油“逼宫”
2007年底，全国各地暴发“油荒”。在网上某社区，有一篇《揭露中石油、中石化的丑陋》的文章，爆出了惊人 “猛料”：作者调查了合淮公路上所有的加油站，发现之所以闹“油荒”，是因为中石油、中石化停止了给直营的加油站供油。由于成品油进价太高，高于国家规定的零售价，国营加油站必须按国家定价卖油，一卖就亏钱。两大集团就以没油为借口，停止给旗下加油站供油，不做赔本生意。然后，他们把高价油卖给民营油企，把赔本生意让给民企去做，让“油荒”事实倒逼发改委上调成品油零售价。
质疑之二：垄断反被敲竹杠
中国民营经济研究会会长保育钧在接受《新财经》记者采访时说，石油进口权都垄断在两大集团手里，外国人因此故意涨价。他们知道石油在中国是垄断经营，不怕你两大集团不买油。
质疑之三：同股缘何不同利
同样是中石油的股票，中石油H股发行价定为1.27港元/股，A股发行价却高达16.70元。中石油H股上市后，股价一直徘徊在2港元之下。中石油A股上市开盘价48.6元，首日换手率高达51.58％，当日报收于43.96元，超过七成投资者被套，现在更跌至10元左右，被套股民不计其数。中石油2007年年报公布，每股分红仅0.15元，令市场大失所望。
前任摩根士丹利亚太区首席经济学家谢国忠在接受《新财经》记者采访时认为，中石油的融资和分红都是符合市场规律的。中石油在香港上市的时候，市况不好，股票卖不出去，才以每年净利润45％的高分红许诺，吸引投资者买这只股票。
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