作者:丁红丹
2020年,全球油价大幅跳水,疫情反复加速催化,能源行业进入又一个严冬期。对此,道达尔快速反应,通过减支出、停回购、降成本、提效率等多方面短期措施为公司快速减负。与此同时,通过持续优化资产结构、加速转变发展方向等长期调整手段为公司优化内在竞争力,寻找更有发展空间的方向和领域,以此来保证公司未来的可持续发展。
与其他石油巨头相比,道达尔在应对策略上既有相同点,也有特别之处。相同点在于,均采取了降本增效减支出等手段;不同点在于,尽管缩减支出,进而实施谨慎的投资策略,但公司并未减少在新能源和低碳业务领域的投资,反而顶住压力,从各种可再生能源发电,到电池及存储业务,再到电力出行及CCUS的研究开发,公司全方位大力度多手段持续推进新业务发展。
在公司的未来发展中,将重点发力LNG和低碳业务,减少传统油气项目的比重。同时,基于目前较为良好的运营和财务基础,公司对未来发展前景有着较为乐观的规划设计,致力于将公司打造成为能源结构多元化、财务健康、受投资者青睐的可持续发展的大能源公司。
收入利润双跌,发展遭遇“严冬期”
2020年,在全球经济低迷、油价下跌、疫情催化等多方面不利因素的影响下,道达尔收入和利润出现同比大幅下滑。其中,前三季度收入降幅达到52%,净利润亏损83亿美元,亏损金额基本与去年同期盈利水平(87亿美元)持平。其中,二季度在资产减记的影响下,净利润当季度亏损超过2019年前三季度的净利润总和。但三季度在油价触底反弹,公司持续降低成本的推动下,净利润明显回升,实现盈利2.02亿美元,调整后净利润达到8.48亿美元,好于市场预期的4.78亿美元水平。
2020年二三季度,道达尔油气产量也开始出现同比下滑。主要是受欧佩克+和尼日利亚等国的减产及油价下跌影响;同时,公司持续步推进资产组合优化,剥离北海等非核心油气资产;此外,公司还下调核心资产二叠纪盆地的产量目标,由60万桶油当量下调至36万桶油当量。总体来看,2020年前三季度,油气产量同比减少5.7%。
从外部投资者对公司的态度看,道达尔等石油公司在资本市场的表现差强人意,股票走势大幅度低于大盘走势,但在五家石油巨头中表现仍较好。具体来看,截至2020年三季度,公司股价较2019年初下降32%。尽管公司整体股价走势与标准普尔500指数趋同,但标准普尔500上涨的幅度更大,跌幅更小。截至三季度,道达尔与标准普尔的涨跌幅度相差63个百分点
从各方面来看,道达尔乃至整个石油行业都迎来了发展的“严冬期”。在此情况下,道达尔快速反应,通过短期策略和长期调整相结合,力求短时间内稳定公司经营情况。
长短期策略结合,力求长期可持续发展
(一)降成本、保现金流,短期应对策略频出,快速稳定业绩表现
1. 减支出、停回购,力保现金流安全
道达尔自2014年开始一直在缩减资本支出,2019年资本支出仅相当于2008年水平,且有继续缩减趋势。2019年底,公司宣布2020年资本支出计划为200亿美元,同比减少5%。但在3月份油价大幅下跌,以及疫情等诸多消极因素的影响下,公司宣布进一步压减资本支出至140亿美元,同比减少33%,收缩幅度是五家石油巨头中最大的。
此外,在一季度末油价大幅下跌后,公司宣布暂停回购计划。在此之前,道达尔在2019年底曾宣布,在油价为60美元/桶的环境下,2020年计划回购20亿美元股票。今年前两个月,公司已经完成5.5亿美元股票回购。尽管暂停了股票回购计划,但公司基于具有强劲韧性的财务表现,仍然坚持派发中期股息,并维持每季度每股0.66欧元的水平。同时,公司还反复重申,在布伦特原油价格为40美元/桶的环境下,股息将具有可持续性。
2. 持续推进降成本,提高运营成本削减目标
在有着“降成本之王”美誉的公司董事长兼CEO潘彦磊的带领下,道达尔在这个“严冬期”宣布要进一步降低成本。在生产经营方面,公司认为具有成本优势的中东发展战略让公司大大降低了生产成本。在运营成本上,公司计划在2019年底宣布减少3亿美元运营成本目标的基础上进一步增加,全年预计节约运营费用10亿美元。措施之一就是在公司管理层执行不同程度的降薪:从5月开始,潘彦磊将其固定薪酬降低25%,预计其今年的总薪酬将较2019年减少30%以上。同时,道达尔董事会各成员决定,将参加年度股东大会的出席费降低25%;集团执行委员会成员同意,今年余下时间内,将固定薪酬降低10%。此外,公司还宣布除有关未来发展的项目(新能源、数字化等)外,将暂停招聘事宜。通过一系列的降本措施,公司认为目前的经营业绩反映出公司在油价25美元/桶的情况下,仍然能实现盈利。
3. 减产降能,减记资产以上游为主
2020年,道达尔还下调了油气产量目标。公司预计,全年平均日产量将维持在295万~300万桶油当量,这与公司此前计划的产量相比,降低至少5%。其中,由于较低的油价难以对页岩资产有较强的支撑,公司将核心资产之一的二叠纪盆地产量目标也由60万桶油当量降至36万桶油当量。同时,公司还降低或关停了部分炼厂产能:5月,公司将位于美国得克萨斯州的Port Arthur炼油厂产能削减至70%;公司还决定关停法国Donges炼厂4个月;并将法国的Grand炼厂改造为生产生物燃料和塑料的零原油平台。
此外,道达尔还对现有业务进行评估,在第二季度宣布进行约总计81亿美元的资产减值。其中,加拿大油砂资产减值70亿美元,占比达87.5%。
(二)持续优化资产组合,积极向新能源转型,打造长期发展动能
1. 长期推进资产组合优化,投资越趋审慎,重点关注天然气等核心资产
道达尔自2014年上一轮油价下跌时,就开始持续收缩资本支出。尽管2018年在大力发展新能源的情况下,有短暂回暖,但纵观当前资本支出水平,仅与2008年期间的投资额度相当。2020年,在行业环境转差的影响下,道达尔进一步大幅度削减资本支出,前三季度公司资本支出103亿美元,同比大幅减少29%。其中,上游资本支出同比减少30%,比下游资本支削减幅度多5个百分点。
在此情况下,公司近几年进行着更为审慎的投资活动,重点关注核心资产的持续性推进,在传统业务领域的投资活跃度有所降低,进入2020年更甚。从今年的投资情况来看,上游业务重点关注深水、天然气和LNG业务,主要包括推进南美地区巴西和苏里南海域的深水项目建设,以及阿曼的天然气开发项目,同时持续完善在非洲的LNG资产布局;下游业务方面,重点关注润滑油市场布局,同时持续推进绿色化工发展。
在谨慎投资的同时,公司还通过资本运作,持续优化资产组合。2020年,公司仅针对原有项目进行了少数几笔股权收购,而相对比的是对非核心资产进行更为活跃的剥离。2019~2020年期间,公司计划出售50亿美元资产,其中大部分来自上游业务。2020年,公司出售了北海和西非的非核心资产,同时,将部分深水项目以部分股权转让形式寻求合作伙伴,共担成本,分担风险。下游则持续优化炼厂产能,出售英国林赛炼厂,同时持续优化销售业务布局。
表1 2020年道达尔传统业务交易情况
2. 持续发力新能源,多项业务全面推进
尽管道达尔整体在收缩资本支出,但为了支撑公司在新能源方面的发展,道达尔顶住压力,力保在天然气、可再生能源方面的投资实现持续增长)。2020年,公司在几次下调新资本支出削减计划的同时,仍然承诺在低碳电力领域的投资稳定在15亿~20亿美元。同时,公司将整体研发费用的10%用于进行CCUS的专项研究。
尽管2020年面临诸多挑战的压力下,道达尔依然坚定向“大能源”公司转型的决心。公司认为当前所制定的战略转型路线与行动方向和《巴黎气候协定》的目标相一致,这将更好地为公司带来长期可持续的发展动力,同时也可以更积极地与投资者进行交流、获得认可。
2020年,道达尔持续在陆上/海上风能、太阳能、电池/储电、电力交通、CCUS等多个领域开展合作,全速发力布局可再生能源,发展低碳业务。其中,可再生能源方面的投资项目大部分集中于欧洲,但在印度、韩国、卡塔尔等亚洲国家也有部分合作。最大的可再生能源项目在西班牙,道达尔通过和多家公司合作的多个项目,将在西班牙的光伏发总电能力提升至超过5吉瓦,投产后可实现覆盖公司在欧洲所有的工业基地用电。此外,公司还发布了2050“净零”目标,陆续加入了“未来能源联盟”“零排放联盟”等多个环保组织,积极响应政府、各类组织的相关减排计划,与各行业一起携手致力于低碳发展。
发展前景展望
道达尔认为不断增长的能源需求和实现 “净零”排放是未来全球能源发展的两大趋势。因此,公司将两者相结合,在增加能源供应的同时,减少碳排放,致力于将公司定位为一家广义上的“大能源公司”上,逐步打造集石油与天然气、低碳电力、碳中和解决方案业务于一体的大型能源公司。
(一)LNG和电力业务将成为未来利润增量的主要来源
因此,公司计划将新的利润增长引擎聚焦在LNG和电力业务。预计在未来十年,道达尔的能源产量将增长三分之一,从约300万桶/日增长至400万桶/日,增量部分一半来自LNG,一半来自以可再生能源发电为主的电力。与之相对应的,公司计划逐步扩大对可再生能源和电力领域的投资,未来十年内将从每年2亿美元增至30亿美元,约占资本支出的20%以上。
(二)坚持低碳发展原则,打造多元化能源结构
道达尔今年提出了2050“净零”目标,承诺到2050年全球业务(范围为1+2+3)全面实现净零。其中,在2030年,公司将其欧洲客户的绝对排放量减少30%,将其全球客户的绝对排放量降低至2015年水平。围绕着此项承诺,道达尔计划未来十年,公司的石油产品销售额将减少近30%,而道达尔的销售组合将变成30%的石油产品,5%的生物燃料,50%的天然气和15%的电力业务。其中,公司认为在油气项目的投资选择上,必须与减排路径相一致;而发展天然气一体化业务可助力公司实现“净零”目标。
(三)持续优化财务目标,保证财务安全
目前公司重点关注在HSE、运输交付、成本和现金流方面的持续优化,认为这几个方面良好运行,将可以始终保证公司低于25美元/桶的有机盈亏平衡点。未来,公司将继续秉持严谨的财务纪律,深化降本提效目标,同时增加现金流,降低负债率,将财务水平保持在更为安全的水平内。具体财务发展目标详见表4。
(作者单位:经济技术研究院)