石油公司：从短期应急到长效应对

长效举措：调整结构瘦身健体技术创新

　　国际油价低位运行两年半，石油公司经营继续面临较大下行压力。在第一年短期应急应对的基础上，各公司转而综合施策，长效应对低油价带来的困难：控投资、压成本、优化生产运行、努力减亏增效、优化资产组合、调整资产结构、瘦身健体、持续推动技术创新，更加突出核心优势业务，着眼未来积极布局谋新发展。

公司业绩

　　油价触底回升，经营业绩与净利润降幅收窄

为减缓盈利下滑和经营现金流紧张的局面，2016年国际石油公司优化生产运行，提高生产效率，增加营业收入，努力维持稳产或增产，加之前期新项目投产已见成效，前三季度埃克森美孚、BP、壳牌、雪佛龙和道达尔五大国际大石油公司合计油气产量同比增长5.5%。

过去两年，受油价持续下跌冲击，国际大石油公司被迫采取减员、降本、控投资等一系列措施。经过两年的调整，国际大石油公司降本增效综合施策的措施初见成效，大公司正逐步适应低油价，形成新的平衡。

　　油气生产看价格

从油气产量结构看，原油产量增加而天然气产量减少，这是由于油价上半年走低，国际大石油公司因产量分成合同得到的份额油增多，导致原油产量同比增长4.5%；此外，由于原油实现价格远高于天然气，约为天然气价格的3倍，实行“增油减气”的生产策略可为企业增加经营现金流入，故若不考虑壳牌收购BG的影响，2016年前三季度国际大石油公司的天然气产量出现了1%的下降。

炼油开工看毛利

2016年，全球正从原油供需过剩走向油品供需过剩，居高不下的库存压力迫使各地区炼油业不同程度降低开工率，全年炼厂开工率平均约为82.5%，低于2015年的84%。全球炼油毛利也并未延续上年的强劲表现，各地区均出现不同程度下降，欧美地区降幅更为明显。加上国际大石油公司趁炼油利润率未跌到谷底之时出售下游资产避免遭受更大的打击，由此使前三季度国际大石油公司的原油加工量和油品销售量小幅下滑。

收入利润降幅缩窄

油价触底回升，虽产量有所增长，但受持续两年低油价影响，去年国际大石油公司的前三季度经营业绩仍低于2015年。同时也应看到，降幅相比2015年已在缩窄，呈现出逐季回升的态势，2016年前三季度五大国际大石油公司合计营业收入和净利润分别下降20.7%和41%，较2015年同期下降38.03%和69.09%有所好转。估计随着行业形势的进一步企稳，四季度各公司业绩会出现不同程度反弹。

上下游压力各不同

分业务来看，上游勘探开发业务受到的冲击加深，2016年前三季度国际大石油公司上游勘探开发经营利润同比由盈利56亿美元转为亏损14亿美元。与2015年不同，各大公司还受到了下游业务利润下降的影响。2015年是炼油行业周期性的高峰，油价暴跌，原料成本下降，使炼油毛利大幅增加。但较好的盈利促使欧美等主要地区炼厂加工量大幅增加，再加上中东等地区新建装置的投产，全球油品库存大幅增加，而全球油品需求并未增加太多，居高不下的库存压力迫使2016年各地区炼油业降低开工率，炼油毛利下降。大石油公司受到原油加工量和炼油毛利下降的双重影响，下游利润(包括炼油、化工、销售)同比下降28.6%。

刘霄 制图

　　公司策略

　　从应急权宜之计，转向综合长效施策

2016年是本轮低油价的第二个年头。国际石油公司的经营发展已由油价暴跌伊始采取的大幅裁员、砍投资、压成本等短期应急措施，转变到2016年的综合长效施策上来，其发展和相关举措呈现出一些新的特点。

从减员降本到实施瘦身战略降低成本是低油价形势下石油公司提升盈利空间、增强竞争实力的必然选择。自油价下跌以来，各大石油公司纷纷大力降低桶油成本，内压运营成本，外降承包商费用，取得显著效果。同时，保持现有资产不盲目追求扩大规模，缩减员工总量，精简业务，改善业务地域分布，实现瘦身增效。2016年前三季度，五大石油公司中除壳牌因收购BG致总资产同比上升之外，其余公司均保持总资产稳定或略有下降。在地域分布上，继续减少非洲等高风险地区业务，逐渐向北美上游、中东亚太下游等回报稳定且市场潜力大的地区集中。

从压减投资到优化投资方向自2014年四季度起，国际大石油公司大幅减少资本支出。2016年前三季度五大石油公司资本支出同比下降27.5%。在大幅压减投资的同时有意识的调整投资方向，将有限的资本支出投入到盈利能力强的优势项目上，投入到短中期有较高收益的项目上，集中到风险较低、赢利状况更好、发展前景更优的地域上来，以便为公司创造更大的经济效益。在上游板块，抓住盈利能力强的大油田扩建，在短周期、高回报的项目上进行投资。如雪佛龙和埃克森美孚决定在此前投资的基础上向哈萨克斯坦田吉兹油田扩建项目继续投资368亿美元。同时，各大石油公司纷纷推迟、暂停或取消高成本、高投资、高风险、长周期项目，如油砂、液化天然气和深水等项目，轻装前行。同时，由于下游板块本身投资规模较小，且在低油价下，盈利能力强于上游，即便是在严格的资本支出控制之下，依然保持下游资本支出强度，体现了国际大石油公司坚持上下游一体化发展战略的思路。

从抛售资产到优化资产组合调整资产结构油价低迷之初，国际大石油公司为应对现金流紧张、负债经营的局面，应急抛售了一些资产应对。随着油价持续低位趋于常态化，各公司纷纷借此转变经营模式，实现转型发展，借助资本市场进行业务优化调整和资产优化重组，有意识的转入或进入有发展前景和潜力的业务领域，为公司长远发展打造核心资产。如BP将资产和业务结构集中在深水、天然气、巨型油田和高质量的下游4个领域，降低业务结构复杂度和风险；壳牌并购BG集团后在2016~2018年期间将继续资产剥离计划。

加大研发投入强度为降本增效、可持续发展服务国际大石油公司一直以来视拥有自主知识产权的关键技术为公司核心竞争力，长期重视并持续投入以保持技术领先。低油价时期，新技术在降低成本、提高效率和经济效益、为企业未来转型提供技术储备等方面将发挥越来越重要的作用。在资本支出大幅削减的情况下，继续保持一定的研发投入，虽然金额有所下降，但占比不降反升。2015年研发投入强度为0.41%，明显高于2014年的0.3%，优先考虑具有降成本潜力的技术和工艺，以节省资本开支、提高作业效率。

公司发展

　　稳定投资者信心，谋划长远未来

近期持续的低油价使得各大石油公司的股东们一度对近年来公司持续增长的分红政策产生疑虑。为保持并稳定投资者信心，使公司在资本市场上保持良好表现，为公司的大规模资产重组、资本运作提供坚实的支持，即使承受着较大的经营压力乃至亏损，各大石油公司仍一直对股利发放不做压缩甚至略有增长。2016年前9个月，BP、壳牌和雪佛龙的每股股利与去年同期持平，而埃克森美孚则还增长了3.7%。

尽管当前低油价下国际大石油公司的经营面临很大困难但仍不忘谋划未来，密切关注和研究未来可能的投资发展领域，关注公司在未来新形势下的可持续发展。国际大石油公司采取与相关机构合作、参与影响政策制定、开展低碳能源技术研发、提高消费端和生产端能源效率、选择发展新能源业务等举措，积极谋划实施绿色发展策略。

在天然气领域，国际石油巨头普遍看好天然气未来前景。壳牌逆势大手笔收购BG，展示了向天然气业务转型的决心。BP的业务发展越来越偏重于气，当前天然气已占BP上游业务组合的近50%，到2020年，这一比例将上升到55%。

在新能源业务领域，道达尔组建了专门从事天然气、可再生能源和电力贸易的子公司。壳牌集团在既有的天然气一体化事业部中增加了新能源业务，新建了天然气一体化和新能源事业部，新能源投资将成为其未来的重要增长点。

(中国石油经济技术研究院 殷冬青 王超 张卫忠)