国际油价上半年震荡上扬 下半年不容乐观

上半年，油市先涨后跌而后再度拉涨，走出“N”形曲线；下半年，原油市场受三个主要因素影响，预计三季度油价以震荡上行为主，四季度从高位一路缓慢下行

今年上半年，油价整体震荡上扬，布伦特原油价格最高曾达到75.6美元/桶，几乎一度涨至去年11月的高位。不过好景不长，随着地缘风险情绪的缓和，以及中美贸易摩擦影响原油需求前景，油价涨势受阻且运行方向发生逆转。

8月7日，国际油价急速下降，降至7个月以来的最低水平，降幅达到4.5%。其中，布伦特原油价格下降2.71美元，每桶为56.23美元，降幅为4.6%，是1月以来最低水平；美国西得克萨斯轻质原油(WTI)价格下降2.54美元，每桶为51.09美元，降幅为4.7%。

　　上半年：先涨后跌再度上涨

回顾上半年，油市格局呈现先涨后跌态势，涨势缓慢稳进，跌势却短而急促。推动油价上涨的主要因素有两个，一是欧佩克继续减产，且减产执行率较高，使得供应端不断缩减；二是美伊紧张关系升级，导致地缘政治风险加剧。

年初以来，中美贸易关系相对缓和，加上以沙特为首的减产联盟积极推进减产，今年油市开局便迎来一片利好，油价接连上涨。随着“欧佩克+”深化减产，委内瑞拉、利比亚等国家局势不稳，原油产量不断下滑，进一步收紧市场供应，再加上美国取消对伊朗的制裁豁免，美伊紧张局势愈演愈烈等一系因素推动油价迎来上半年最高点，西得克萨斯轻质原油(WTI)价格最高达66.6美元/桶，布伦特原油价格最高达75.6美元/桶。然而，下跌的信号也就此开始。

油价涨至最高位后，因美国总统特朗普发声要求欧佩克增产对冲制裁伊朗带来的供应缩减，市场开始出现恐慌情绪，导致油价连续两日迎来暴跌。后续油市伴随着中东风险局势升温和美国原油库存增加等影响，价格涨涨跌跌进入区间震荡阶段，但再未回到此前高位。市场担心供应过剩、经济衰退、美伊局势、中美贸易摩擦等因素导致油价连续大幅下滑，再加上美国原油库存继续刷新纪录高位，油市接连遭遇重挫。仅7个交易日，WTI原油跌幅超过15%，布伦特原油跌幅超过10%，油价跌至1月中旬的51美元/桶左右。

油价再临低位后，欧佩克不断释放延长减产的言论，使得油价底部得以稳住。随后阿曼湾油轮遇袭、伊朗击落美国无人机引发战争担忧等短线利好再度提振油价。上半年，WTI原油累计上涨11.93美元，涨幅逾25%，但同比下跌20.39%；布伦特原油累计上涨11.64美元，涨幅逾21%，同比下跌14.52%。

整体来看，上半年，以“欧佩克+”减产为底，地缘风险为助力，推动油价接连上涨。但全球经济疲软，需求前景不佳，加上地缘溢价回吐，油价高位回落。虽然上半年油价整体涨势较好，但较去年同期仍远远不足。

　　下半年：三季度上扬为主四季度缓慢下行

下半年，原油市场行情主要关注三点。一是减产及后续进行问题；二是中美贸易谈判及央行宽松货币问题；三是伊朗局势如何演绎问题。当然，除了这三个因素，三季度需重点关注美国原油去库存问题，四季度则是美国原油大幅增产问题。

关于减产，市场无须抱有绝对信心。一方面，单纯的延长减产期限仅能给予油市较强的底部支撑，提振油价连续上涨的动力明显不足，因为在需求端相对疲弱的大环境下，加之美国原油产量的稳步增加，当前的减产对石油市场的主导力明显弱化；另一方面，减产行动的主力沙特目前已超额减产，再度降低产量的空间几乎没有，而且在夏季用油高峰期，沙特需要增加原油产量用于国内发电。而俄罗斯目前已在大幅增产，其与伊拉克一样，口头支持减产而实际减产执行力不够。

关于中美贸易磋商，如果能握手言和，达成双方共赢的协议，无疑对全球经济起极大的促进作用。但是，我们需要警惕美国出尔反尔的一贯作风，做好边谈边打的持久战准备。全球经济因贸易摩擦而备受拖累，而这种拖累必然因贸易摩擦长久性而持续显现。经济疲软已是事实，各国央行宽松货币政策仅能延后经济衰退，但并不能阻止。因此，对于原油需求需谨慎对待，乐观可以，但需时刻保持警惕。

关于伊朗局势问题，短期摩擦在所难免，特别是伊朗退出伊核协议后更是令紧张形势加剧。但考虑到美国总统大选的特殊阶段，以及伊朗与美国军事实力的不对称，正面军事冲突概率较小。因此，石油市场短时波动较常见，但延续性成疑。当然，在欧盟等的极力斡旋下，伊朗原油出口应会有所松动。

通过以上三点来看，下半年原油市场行情不容乐观，但也无须过分悲观。减产叠加三季度美国原油去库存利好，油价震荡上行为主。当然，中美贸易磋商乐观预期同样作用明显。

进入四季度，美国原油产量大幅增加，会抵消减产作用，且需求开始呈现季节性疲弱状态，油价从高位一路下行。但因减产持续进行，下行速度会较慢。突发的伊朗局势问题短时会推高油价，但不可持续。与此同时，需要警惕中美贸易谈判再次破裂带来油价暴跌风险。