人民币“破7”对油气行业影响几何？

　　编者按：人民币兑美元贬值将增加中国油气进口成本，推升油气消费价格，并将对保持物价指数稳定产生压力。同时，这将有利于提升中国石油装备国际市场竞争力和中国原油期货国际化水平。但是，中国油气企业开展海外业务有喜有忧，可能延缓石油天然气人民币建设的进程。如果人民币进入贬值通道，上述影响将更加显现。

　　目前来看，中国经济依然保持较快增长，韧性持续增强，稳定的外汇储备将有助于人民币汇率保持稳定。特别是从人民币汇率指数的运行情况看，更加不支持人民币汇率形成持续贬值预期的倾向。人民币兑美元汇率“破7”难以对中国油气行业产生根本性影响。

人民币汇率对原油期货的影响 数据来源：Wind

　　8月5日，人民币兑美元汇率在离岸和在岸两个市场双双“破7”，跌破了所谓的心理关口。8月8日中国人民银行公布的人民币兑美元汇率中间价连续6日走贬，报7.0039，较上一交易日贬值43个基点，为11年以来中间价首次跌破7元。

　　在中国油气对外依存度持续攀升和大力推进实施“一带一路”合作倡议的大背景下，人民币汇率的变化对中国油气市场、油气贸易和国际油气合作的影响值得分析和关注，以积极做好汇率风险防控，维护发展成果。

　　“破7”乃顺势而为

从一定意义上说，汇率就是用一种货币表示的另外一种货币的价格。汇率变化是货币价值相对变动的结果。货币价值则是货币主权国宏观经济运行状况和综合国力体现出来的“镜像”，其受到国内生产总值(GDP)增速、物价指数(CPI)、就业形势、国际账户收支平衡、外汇储备等宏观经济运行主要指标，以及货币政策、财政政策和国际政治经济形势变化等多方面因素的复杂影响，始终处于变动之中。再加之货币对之间价值相对变动的常态性，以及汇率市场参与者心理预期变化等因素的影响，汇率变化是一种普遍存在的客观现象和客观事实，无论涨还是跌都属于正常的结果。因此，人民币汇率变化，以及是否“破7”只不过是汇率市场参与者和人民币兑美元汇率关注者自身一种对走势的判断，在汇率市场参与者越来越多、汇率市场化形成机制越来越健全的情况下，这种判断不会影响市场运行的最终结果。

对于本次人民币兑美元汇率“破7”应该说是水到渠成。首先，美元强势货币地位坚挺。自2015年美联储进入加息和缩表的货币紧缩政策周期以来，伴随着美国经济的强劲增长以及物价指数持续低位和就业率持续升高，美元指数不断走高，这反映出美元价值持续强势。即使今年以来，美国总统特朗普持续向美联储施加降息压力，引发市场普遍预期美联储将停止加息进而转变为降息的情况下，美元指数依然上涨了1.6%。这客观上使人民币存在对美元贬值的压力。其次，避险功能推升美元价值。特朗普上任以来，相继与北美和欧洲传统盟友国家，以及东亚国家等挑起贸易摩擦，并持续收紧对俄罗斯、伊朗、委内瑞拉等产油国的经济制裁，对全球经济运行产生巨大负面影响。而美国作为当今的经济和军事强国，以及美元在外汇储备、国际结算、国际融资等国际货币体系中的强势地位，美元的避险功能凸显。世界政治经济形势越复杂，对美元的需求越多，从而进一步推升美元价值。人民币在此情景下“破7”，仅仅是汇率市场的顺势而为。

　　汇率变化影响复杂且深远

随着经济全球一体化的发展，任何一个国家，任何一个企业，乃至任何一个组织或个人都已经置身于全球经济运作之中，成为了世界经济和国际贸易运行的一环，必然受到汇率变化的影响。国际属性愈加明显的油气行业更是如此。总体上看，人民币兑美元汇率“破7”对油气行业的影响主要体现以下五个方面：

一是推升油气进口和消费成本，对保持物价稳定形成压力。油气对外依存度高企是汇率变化对中国油气市场产生影响的重要基础。按照海关总署最新公布的数据，2019年上半年中国进口原油2.45亿吨，同比上升8.8%；进口天然气4692万吨，同比上升11.6%。由于国际油气市场以美元标价和结算，人民币贬值将推高中国油气进口成本。按今年上半年布伦特原油期货平均价格66.17美元/桶，8月5日人民币兑美元汇率收盘7.0508较上一交易日收盘6.9405贬值0.1103元，贬值幅度1.59%计算，上半年进口的原油需多支付130.54亿元人民币。再加之国内原油定价采取与国际油价挂钩的办法，这将从整体上推高中国油气产品的价格，进而通过消费各环节之间的成本传导机制，最终将可能拉升物价指数，使通货膨胀率目标管控面临新的压力。

二是海外业务运行喜忧参半。从中国油气企业对海外业务投资的角度看，由于在海外投资的币种结构中美元占据主导地位，在油气合作合同签订的美元金额不变的情况，由于人民币兑美元贬值，将导致中国油气企业海外业务投资成本增加，有可能使投资回报率下降，对海外业务投资决策产生负面影响。但是，从海外业务运营的角度看，如果其记账本位币为美元，那么人民币兑美元汇率贬值，将提升中国境内母公司合并报表的业绩。如果海外业务的美元债务数额巨大，将恶化境内母公司的财务报表。因此，对开展海外业务的企业而言，应做好美元资产和美元负债的结构调整，缩小美元风险敞口，有效化解汇率变化可能带来的消极影响。

三是有利于带动石油装备对外出口。人民币贬值将降低中国向国际市场出口商品以美元标示的价格，提升中国产品的市场竞争力。人民币“破7”之后，进一步借助价格优势，将有机会带动中国石油装备对外出口，增加国际市场份额。这也将有助于中国海外油气业务降低投资和运行成本。

四是有助于提升中国原油期货国际化水平。对原油期货市场而言，归根结底是一个金融市场。由于中国原油期货以人民币进行标价、交易和结算，人民币兑美元贬值将增强对境外投资者的吸引能力，其可以以相同金额的美元在进入中国境内之后换取更多的人民币开展原油期货交易，有利于降低交易成本，提高投资收益率。这将有益于提升境外投资者的积极性，推动加快中国原油期货国际化。

五是可能延缓石油天然气人民币进程。在推进建立石油天然气人民币建设的进程中，最重要的基础条件就是人民币币值长期保持稳定，尽可能地减少突发性贬值和剧烈波动。历史的经验已经说明，在人民币处于升值通道时，人民币在国际货币体系中的作用显著提升；而当人民币处于贬值趋势时，人民币的地位呈现下降趋势。此次人民币“破7”如果被人民币持有者或者有意愿持有者解读为人民币进入贬值通道，那么其以人民币交易并持有的意愿将下降，这将影响人民币在国际石油天然气贸易领域的可接受程度，不利于推进石油天然气人民币建设。

　　未来走势值得关注

对于油气行业和相关企业来说，更应该关注汇率变化是一种短期波动，还是已经形成了一个相对较长时期的变化趋势。如果是短期波动，考虑到汇率风险管理成本之后，接受这种波动将更为合理。而如果判断已经或者将形成一种较为长期的趋势，则应该使用汇率风险管理工具加强风险管控，避免因汇率变化对财务报告产生负面影响。判断汇率走势极为重要。就当前而言，人民币贬值的压力已经得到了一定程度的释放，不存在支持人民币持续大幅度贬值的理由，也远没有形成人民币贬值的长期趋势。主要有以下四个方面的原因：

一是中国经济保持较快增长。中国宏观经济增速虽然有所下降，但依然是国内生产总值增长最快的国家之一，是世界经济发展的重要推动力和贡献者。同时，中国国内生产总值的基数已经超过90万亿元，即使增速有所下降，但整个增量依然巨大。

二是中国经济韧性持续增强。虽然中美贸易摩擦持续对中国经济运行产生一定影响，但从海关总署公布的数据看，今年前7个月中国货物贸易进出口总值17.41万亿元人民币，同比增长4.2%，其中出口增长6.7%；实现贸易顺差1.55万亿元，扩大47.4%，其中7月份贸易顺差3102.6亿元，扩大79%。另一方面，供给侧结构性改革的成果开始显现，中国经济正在实现向高质量发展转变，科技创新将成为推动经济发展的新驱动力，经济发展的效率更高。这都说明中国经济的包容性和稳定性持续增强。

三是中国外汇储备底蕴深厚。中美贸易摩擦虽然已经成为影响中国经济稳定运行和汇率稳定的重要因素，今年以来人民币兑美元贬值2.61%，但7月末外汇储备较年初增加310亿美元，且结构持续优化。这将成为中国保持人民币汇率稳定的重要力量。再加之中国资本市场对外开放力度持续加大，资本项下外资流入呈增加趋势，投资者结构持续多元化，将更有利于促进市场化汇率形成机制，增强汇率的稳定性。

四是人民币汇率指数总体稳定。应充分认识到中国已经发展成为多元化的经济结构和国际贸易结构，在与诸多贸易伙伴国而产生的货币对中，人民币兑美元仅仅是其中的一个，不应将人民币兑美元汇率变化作为评价人民币价值稳定性的单一指标。正如美元指数一样，人民币汇率指数(CFETS)是综合评价和反映人民币价值变化的重要指标。今年以来，人民币兑美元汇率虽然贬值2.61%，但人民币汇率指数仅下降1.54%，在货币体系中，人民币表现出了较好的稳定性。

因此，人民币“破7”并非标志着人民币汇率进入长期贬值通道，其对油气行业的影响将呈现出短期效应，不会对油气行业的长期稳定运行构成根本性重大影响。但是，对于油气行业的实体企业而言，应结合财务报告编制披露周期和业务特点，有针对性的加强对汇率走势的分析和研判，制定生产经营决策调整预案和优化外币资产与负债结构预案，持续可能存在的汇率长期变化趋势，及时捕捉相关信息，切实做好汇率风险管控，有效跨财务报告期间汇率走势变化的影响。