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| 数据来源：中国石油规划总院 |
供应、需求、地缘和市场预期主导2019年国际石油市场
2019年供需再平衡仍是石油市场的主旋律。在供需双边的调整下，国际油价先涨再跌，几经震荡后，于年末时段重归升势。纵观全年，需求疲弱对国际油价的抑制作用明显。全球经济增速在贸易摩擦的压力下持续放缓，石油需求增长乏力，需求增幅创8年新低，使国际油价缺乏持续上行的基础。但供应端的人为克制，有效而勉力地维护了市场的供需平衡，减产联盟于年初和年末两次确认深化减产，夯实了国际油价运行的底部区间，给予了价格底限以有效支撑。2019年，国际油价在供需两端的先后主导下，以震荡运行态势为主，总体运行区间略有下移。全年，Brent原油期货均价64.09美元/桶，同比下挫7.60美元/桶，降幅10.6%；WTI原油期货均价56.93美元/桶，同比下挫7.97美元/桶，降幅12.3%。
2019年国际油价运行的阶段特征明显，按照运行态势的不同大致可划分成四个阶段。从驱动因素来看，供应、需求、地缘政治事件和市场预期分别主导了四个阶段油价的变化。
第一阶段
1~4月，供应紧缩主导油价上行
这一阶段，国际油价在供应紧缩的驱动下，运行态势以上行为主。Brent原油期货价格从2019年1月2日的54.9美元/桶持续上涨至4月24日的74.57美元/桶，创年内价格顶点，涨幅35.8%。这一阶段供应紧缩主导了油价上行。2018年10月，在美国对伊朗制裁力度不及预期、OPEC提前增产等因素的影响下，国际油价深度下探。而后， OPEC国家和俄罗斯等非OPEC国家组成的减产联盟，决定重新开始减产，进行总计120万桶/日的减产活动。在沙特等国家的带领下，该协议得到了有效执行，1~4月减产联盟减产执行率高达137%。另外受美国制裁影响，委内瑞拉和伊朗的石油产量大幅缩减。以上各国的主动和被动减产有效缩减了全球石油供应，OECD库存开始逐月下降。该数据印证了减产协议对市场平衡的有效影响，国际油价持续运行在上行通道。
第二阶段
5~6月，需求疲弱主导油价下行
国际油价快速回落，Brent原油期货价格跌至6月12日的60美元/桶下方后，逐渐企稳，阶段内累计跌幅达19.6%。这一阶段需求疲弱主导了油价下行。2019年初，中美经贸磋商频传利好消息，市场预判经济向好将带动石油消费增长，IEA在1月发布的月报中预计2019年全球石油需求将达到1.07亿桶/日，较2018年多增30万桶/日。但进入2季度以后，中美经贸磋商阶段性破裂，石油需求出现走弱迹象，IEA在其2月、5月、6月的报告中分3次下调了2019年石油需求增长预期，分别调减10万桶/日、20万桶/日和10万桶/日。受此影响，在减产联盟减产执行率保持高位的情况下，OECD库存数据逐月上涨，印证了需求的疲弱。市场逐渐认识到减产联盟现有减产力度已经不能确保供需平衡，疲弱的需求开始成为价格的主导因素，国际油价迅速回落。
第三阶段
6~11月，地缘政治事件主导油价震荡
在美国的制裁下，伊朗石油产量大幅滑坡，5月降至约230万桶/日，较制裁前约减少三分之一，对伊朗的财政情况产生了明显冲击。伊朗由此开始反击，先是击落了美国无人机，而后又扣押了英国油轮，霍尔木兹海峡地区形势一度极为险峻。国际油价在地缘政治的带动下开始上行。但市场需求依旧疲软，IEA和OPEC两次、EIA一次下调石油需求增长预期，均将石油需求增幅调至100万桶/日以下，低于5年平均水平。故此，地缘政治事件一旦没有形成供应实际缩减，油价涨幅便会在需求的压力下不断回吐。这在沙特事件中体现最为明显。9月中旬沙特石油设施遭遇无人机袭击，因此关闭了570万桶/日的原油产能，国际油价一度冲破70美元/桶，创海湾战争以来当日最大涨幅。但随着沙特产能的快速修复，油价迅速向基本面回归，再度稳定在60美元/桶。
第四阶段
11~12月，市场预期主导油价回升
疲弱的需求对市场压力越发明显，2019年末IEA等三大机构均在报告中将该年石油需求增幅定格在96万桶/日左右。若需求再无改善、供应再无缩减，油价下行概率将逐渐加大。但12月中美确认形成第一阶段贸易协定文本使市场产生需求改善预期，减产联盟为了保护价格也确认将减产幅度提升至170万~210万桶/日的水平。供需两端的改善行动赋予了油价上行动力，年末时段Brent原油期货价格最终稳定在65美元/桶左右。
2019年国际石油市场五大特点
1.贸易壁垒高筑
石油需求增幅创8年新低
贸易摩擦是2019年全球经济的主题词，全球最大的两个经济体——中美之间的贸易谈判一波三折，美欧之间也时有摩擦传出，日韩之间隔阂加剧，全球主要经济体之间的贸易壁垒不断高筑。同时中东、北非和南美政局动荡不安，资本大量从新兴经济体外流，全球经济增速明显放缓。国际货币基金组织(IMF)在最新一期报告中预计2019年全球GDP增速仅为3.0%，创2008年金融危机以来最低水平。受此影响，2019年世界石油需求同比提高96万桶/日，为2011年以来最低水平。
不断放缓的经济增速极大地抑制了市场对需求的乐观情绪。在各种经济负面消息的影响下，IEA等三大机构在2019年内共计23次下调了2019年的石油增长预期。其中，OPEC累计下调32万桶/日，EIA累计下调79万桶/日，IEA累计下调54万桶/日，调整次数与调整幅度均为历年之最。受此影响，弱需求预期构筑了2019年油价运行的上限天花板，是2019年油价均价下行的首要因素。
2.此消彼长
OPEC市场控制能力逐步削弱
以OPEC为首的减产联盟对供应的人为克制是构成2019年油价运行下限的主要因素。2019年，世界石油供应量为1.003亿桶/日，同比减少10万桶/日。其中，欧佩克原油产量为3000万桶/日，同比下降190万桶/日；非欧佩克石油产量为6480万桶/日，同比提高180万桶/日。
从供应格局来看，2019年减产联盟的减产力度十分显著，全年减产联盟综合减产执行率为133%，明显高于前两年，特别是沙特为首的OPEC国家大部分时间都实现了超额减产。但OPEC等国减产释放的市场空间基本全部被以美国为首的非OPEC国家吞噬。这使得OPEC的减产努力并未能有效改变市场平衡，国际油价始终难以上行。与两次石油危机时期以及2010~2014年OPEC执行生产限额时期相比，OPEC已经难以通过对自身产量的控制显著地改变市场形势。不断扩大市场份额的非OPEC国家对市场的影响力正在提升，特别是美国页岩油的生产和运输情况已经成为市场关注的焦点之一。尽管WTI价格还没有摆脱区域供需平衡的影响，但全球价格调节中心正在向西移动，未来将对市场产生更重要的影响。
3.单井产能提升运输瓶颈破除
美国进入净出口时代
自2014年页岩油产量爆发以来，美国原油的生产活动广受市场关注。特别是2016年以后，美国的原油产量基本与其活跃钻机数密切相关，活跃钻机数约领先3个月左右变化。故此，市场一般通过观察美国活跃钻机数量即可判断其供应变化情况。但此规律在2019年发生了较大变化。2019年以来，美国活跃钻机数持续下降，于年末时降至670座左右，同比减少约220座。但其原油产量已经突破1300万桶/日，年内增幅高达128万桶/日。2019年美国增产的动力主要来自单井产能的提升。根据EIA相关数据，2019年11月美国新井平均产能达到814桶/日，较去年同期提高146桶/日，其中二叠纪地区新井产能更是提高198桶/日至793桶/日，该水平已接近2014年的4倍。页岩油产业进入了以质量而非规模发展的时代。
过去几年页岩油产业对全球市场产生了一定影响，但受制于运输和碳排放等瓶颈的限制，页岩油对石油价格的影响更多地反映在北美区域内，这分别在价格和贸易两个层面有所体现。在价格上表现为品质更优的WTI对品质稍弱的Brent形成价格倒挂，且价差不断扩大。WTI对Brent的价差从2009年的升水0.3美元/桶下挫至2018年的贴水8.3美元/桶。2019年美国原油运输瓶颈大为缓解，EPIC、Cactus Ⅱ和Gray Oak三条管道先后建成投产，接近200万桶/日的运力使美国原油可以更容易进入全球市场，WTI与Brent之间的价差也收窄至5.6美元/桶。在贸易方面表现为，1949年以后美国一直为石油净进口国，原油出口较少。但在原油增产的背景下，2019年美国原油开始更多参与全球市场，至9月美国原油及成品油出口量已高于进口量14万桶/日，这使得美国自1949年以来首次成为原油净出口国。
可以预见的是，随着页岩油产量的进一步增长，未来美国也将成为全球石油市场的重要卖家，对原油市场定价的影响越发强大。
4.去美元进程开启
美元对油价的影响力逐渐下降
全球贸易壁垒以及美国对诸多产油国实施制裁，使得许多国家对石油贸易去美元化的诉求逐渐旺盛。为规避制裁，欧洲与伊朗之间开始使用INSTEX结算系统交易石油，并于2019年7月29日完成首次交易。目前INSTEX系统已覆盖伊朗约20%的对外贸易。2019年底，除英国、法国、德国外，比利时、丹麦、荷兰、挪威、芬兰和瑞典等欧盟国家宣布加入该体系，寻求规避美元体系的国家群体进一步扩大。俄罗斯石油公司对外贸易合同也不再使用美元，改为使用欧元结算。中国与伊拉克之间也达成了基建换石油的协议。美元在石油贸易中的份额出现下滑迹象。这在宏观上表现为美元与石油价格的相关性减弱。2019年美元指数与Brent期货价格间的相关系数为-0.11,仅为弱负相关。而2014~2018年间，两者的相关系数为-0.86，为强负相关。
5.制裁影响广泛
轻重质原油价差收缩
2019年不同品种原油间的价差也发生了较大变化。受美国制裁影响，轻重原油间的价差大幅缩窄。在美国制裁等因素影响下，伊朗和委内瑞拉石油产量不断下滑，而两国生产的原油多属重、中质原油，这使得全球重质原油供应开始紧缩。同时，美国原油不断增产，且增量多为页岩油等轻质原油。此消彼长之下，轻重原油之间的价差不断收窄。2019年，Brent原油与迪拜原油间的价差收窄至0.54美元/桶，而在峰值时的2011年两者价差曾高达5.07美元/桶。(作者系中国石油规划总院市场营销研究所市场研究室主任)
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