沙特阿美与荣盛石化互为对方产业链上下游，具有明显的互补优势。
近日，沙特阿拉伯阿美石油公司（以下简称“沙特阿美”）通过其荷兰的子公司阿美海外公司以246亿元人民币的价格收购荣盛石化股份有限公司（以下简称“荣盛石化”）10%的股权，引发业内关注。
业内人士指出，沙特阿美与荣盛石化互为对方产业链上下游，具有明显的互补优势。一方面，荣盛石化旗下的浙石化是全球最大的单体炼厂，沙特阿美由此可以获得大量稳定的原油采购需求；另一方面，浙石化下游化工品种类丰富，并配套乙烯、丙烯等众多化工品种，沙特阿美可借此进一步拓展在中国化工品领域的布局。
为延伸产业链增加底气
根据协议，沙特阿美将向荣盛控股公司浙石化提供48万桶/日（约合2400万吨/年）的高品质原油，并为其提供石脑油、混合二甲苯、直馏燃油等生产原料。
2022年，我国进口原油50827.6万吨，折合桶数约37亿多桶。依据协议，沙特阿美每天提供48万桶原油，折合每年总量为1.75亿桶左右，约占我国进口量的5%。“此次收购对于荣盛石化来说，相当于找到了油田和原料的‘大靠山’。” 炼化行业资深从业人员田军说。
石油炼化以原油为原料，通过深加工衍生出下游一系列化工产品，在此过程中，产业链各环节核心盈利主要来源于炼化产品售价和原油价格“价差”。
此前，受原油价格高企以及下游终端产品需求不振等因素影响，2022年石油炼化企业经营业绩普遍不及预期，其中，恒力石化、东方盛虹净利润同比下滑超过80%，恒逸石化更是出现了年度亏损。由于原油成本高企叠加下游需求下降，也成为荣盛石化盈利能力下降的主因之一。
对应净利润的大幅下滑，荣盛石化在年报中表示，报告期内公司主要原材料原油价格波动较大，下游产品受疫情反复、需求等因素影响，未能完全传导原料波动带来的不利因素，致公司产品价差缩窄，毛利率下降。
“解决了原油进口这一大后顾之忧，未来荣盛石化也有了底气继续延伸产业链。”田军表示。
双方实现资源共享优势互补
此前，沙特阿美就频频布局中国市场。
今年3月，沙特阿美投资辽宁盘锦重大精细化工项目。同月，广东省人民政府与沙特阿美签署合作备忘录。
业内人士指出，沙特阿美一方面需要原油产品的稳定销售市场，另一方面也正在加速推进下游化工品领域的全球布局，在中国等新兴市场中投资炼化一体化及化工品项目，不断开拓在下游化工品市场的发展路径，打造全球领先的一体化能源与化工品企业，提升其原油产品的最终附加值和整体盈利空间。
“作为民营炼化龙头企业，荣盛石化长期致力于上下游一体化进程，从横向和纵向上进行布局，打通了从上游炼化到下游聚酯以及新材料等多条产业链，基本实现了‘一滴油到万物’的目标。”申万宏源研究证券分析师宋涛指出。
显然，对于荣盛石化这样的龙头炼化企业来说，长期稳定的高品质原油，以及石脑油、混合二甲苯、直馏燃油等生产原料，极大地保证了上游原材料的供应，有利于延伸布局下游新材料领域，高端材料产能将得到有序扩增，有望打造第二成长曲线。
“双方之间的战略合作互为上下游，可以实现资源共享、优势互补、互利共赢。”田军说。
炼化迎来新增长极
国海证券化工团队分析师李永磊表示，与传统炼油型企业相比，大型民营炼化企业自2019年以来展现出较好的盈利能力，且较为稳定。即使在2020年上半年，传统炼油企业出现亏损的情况下，恒力石化、荣盛石化仍能保持10%左右的净利率。“超额收益主要缘于化工品占比高，以及民营炼化卓越的运营效率和管理能力。” 李永磊说。
在业内看来，沙特阿美高溢价收购荣盛石化股权代表着外资对中国炼化产业的看好。
“我国大型民营炼化企业除了拥有接近技术上限的规模水平外，还在装置工艺上具备明显的后发优势。以国际惯用的衡量炼厂设备复杂性的指标测算，恒力炼化、浙石化及盛虹炼化的系数分别达到 13.9、11.9 和 11.5，更高的复杂性系数，意味着更灵活的原料选择性及更强大的加工能力，可以比肩北美的先进炼厂。” 李永磊表示。
多位业内人士指出，未来随着炼化产能不断“受限”，而需求不断增长，炼化下游的化工品有望长期处于供需紧平衡状态，行业开工率也将获得提升，这将持续利好存量产能，已有民营炼化资产的价值有望得到重估。
