曾经风光无两的锂电池产业在2018年遭遇了重重困难，与之前相关企业的大肆扩张、资本的争相进入不同的是，这一年，大肆扩张的企业普遍遭遇资金危机，资本热也逐渐回归理性。有统计显示，仅2018年一年，动力电池行业就有十余起收购案例终止。这一势头延续至2019年，2019年开年至今，又有3起收购案例终止。动力电池行业的投资热潮大有退潮之势，行业洗牌也似乎进入了深水区。
对赌失败是收购终止主要原因
爱康科技终止收购鑫成泰、八菱科技终止收购宇量电池、中利集团终止收购比克动力，仅是2019年前两个月，就有3起锂电产业收购案例终止事件发生。
这种形势在2018年表现得更为明显。
2018年1月
科恒股份终止收购万家设备100%股权
2018年4月
凯恩股份终止收购圆柱电池商卓能新能源87.58%股权
2018年4月
双杰电气终止对天津东皋膜51%控股权之外的整体或部分股权收购
2018年4月
合纵科技终止收购宁波源纵部分股权
2018年5月
格力集团终止收购长园集团20%股份事项
2018年6月
中葡股份终止重组国安锂业全部股权业务
2018年6月
中信国安转让盟固利动力31.8%股权
2018年7月
兆新股份终止发行股份收购盐城星创和恒创睿能两家从事新能源电动车动力电池循环利用的企业
2018年12月
兆新股份终止收购上海中锂实业有限公司80%股权项目
早期，资本的争相进入无疑可以为动力电池产业链赋能，但中途断线也让不少遭遇资本困局的锂电企业雪上加霜。
分析收购终止事件，真锂研究首席创始人墨柯在接受记者采访时称，今年前两个月的3起收购终止事件都是因为被收购方没有达成对赌条件，这背后的原因是锂电池行业利润的大幅下滑。墨柯告诉记者，资本在进行锂电池企业的收购时一般都会提出对赌条件，要求被收购方在约定期内（3年）营收和利润达到一定的增长率，否则收购方可以随时终止收购。去年以来，锂电池行业受补贴退坡、应收账款居高不下、原材料价格上涨等因素影响，大多数企业营业收入和利润都出现了大幅下滑，这三家被收购企业没有达成对赌条件与之存在一定的必然联系。国泰君安证券分析师张欣也表示，被收购方业绩没有达到要求，收购终止是正常现象，资本看好发展更有前景的项目是必然。
从已经发布了2018年财报的上市公司财务状况看，受补贴退坡、原材料价格上涨等因素影响，大部分动力电池企业的业绩在2018年都有所下滑。除了猛狮科技净利润同比大幅下滑1530.10%外，东方精工、露笑科技、*ST尤夫、珈伟新能、智航新能源等企业净利都出现了2~7倍不等的下滑。
“被收购方利润达不到对赌要求，也可以通过寻求资金支持进行弥补，以避免收购被终止。但显然，现在锂电池行业的资金并不好找，在企业没有足够资金补上缺额的情况下也只能听任收购被终止。”墨柯说。中国化学与物理电池行业协会秘书长刘彦龙在接受《中国汽车报》记者采访时也表示，从动力电池行业目前的发展情况看，尤其是随着补贴的退坡，企业盈利能力将会下降，资本的热情也会随之降温。
资本回归理性 优质项目受青睐
“虽然收购终止事件时有发生，也有以盈利为目的想挣快钱的资金离场，但并不意味着锂电池行业就没有吸引力了。”在墨柯看来，随着新能源汽车的发展和新补贴政策的出台，以及行业集中度的进一步提升，锂电池行业的发展格局将逐渐清晰，资本也将更加理性，而不会再如之前一样一味跟风。
分析行业投资情况，与系列收购终止事件同时推进的还有新资本的不断入场，恒大、宝能、冠城大通、万通、中葡股份、格力集团等一些企业纷纷涉足动力电池领域。有分析指出，2018年1~12月上旬，动力电池产业链兼并、合增资、产业基金案例(不含收购终止案例)达54起，涉及金额超过860亿元。
“总体来看，经过前两年的高速发展之后，逐利的资本看到这个行业不那么好玩了，热度自然也就降下来了。但同时，资本本身也在加速调整，一些实力较弱的资本选择退出，而实力强劲的资本投资会更趋于理性，它们会集中向优质项目进军。”墨柯说。刘彦龙也指出，资本会更青睐优质项目，投资更理性。这也是全国乘用车市场信息联席会秘书长崔东树的判断：未来，动力电池领域的投资会越来越理性。
墨柯预测，2021年，全球锂电池市场规模将达到450GWh，是2017年150GWh的3倍，年均增幅将继续保持30%以上。2021年中国锂电池市场规模将达到227GWh，全球份额依然会维持在50%偏上的水平。“新能源汽车的发展方向已经非常明确，动力电池行业的发展一定会越来越好，需求也会不断增长，这个行业仍然具有很好的发展前景，只是经历了前两年一窝蜂的投资热潮后，产业结构开始调整，大家的投资也会更理性。”墨柯如是说。
中国国际金融股份有限公司研究部副总经理李璇认为，长期来看，新能源汽车是产业发展的趋势，不管是自主品牌、新兴势力还是合资车企，都在争相进入这一领域。未来3~5年，中国新能源汽车会达到万亿级规模，也因此，这一领域包括动力电池行业都会有足够多的机会。不过，李璇也强调，2018年，整个产业链都心存担忧：上游零部件企业担心价格；中游整车企业担心补贴会下降，更担心客户被其他竞争对手抢走。虽然2018年新能源汽车销量大幅提升，但随着2019年外资企业的争相进入，自主品牌的压力还是很大。随着补贴的大幅退坡，整个产业链的洗牌会继续。
行业竞争激烈 兼并重组将加快
随着补贴的进一步退坡，以及政府对优质产品的支持，动力电池行业的竞争将会更激烈。刘彦龙判断，今年行业的兼并重组将会进一步加快，集中度也会进一步加强。墨柯分析称：“动力电池行业将会形成三股势力：一是头部企业市场占有率将会进一步提升；二是雄厚的资本将会继续发挥优势，如恒大、复兴、航天科工等，它们会针对优质项目进行投资，加快相应产品进入市场的速度；三是日韩企业虎视眈眈。这三股势力将在这一领域进行更激烈的竞争。”
2018年动力电池装机数据显示，宁德时代占比41.19%，装机量达到23.43GWh，同比增长123%；比亚迪占比20.09%，装机量达到11.43GWh，同比增长102.43%；国轩高科占比5.4%，装机量为3.07GWh。2019年，这三家排名前三企业的市场占有率可能会进一步提升，行业集中度会更明显。同时，一些中小企业或者产品竞争力不强的企业将会被加速淘汰。统计显示，截至去年8月，我国动力电池相关配套企业已从2015年的150家降至100家左右。在不到3年时间里，已有1/3动力电池企业出局。“竞争加剧，不论是电芯企业、还是原材料企业都会迎来洗牌。”刘彦龙强调。数据显示，今年1月动力电池装机总量约4.98GWh，同比增长281%，装机总量排名前十动力电池企业合计约4.45GWh，占整体的89%。宁德时代的装机总量为2173730kWh，占比近五成；第二名比亚迪装机总量为1371803kWh，市场占有率为30.8%；两大寡头企业瓜分了近八成的市场。第三名国轩高科总装机量为187522kWh，市场占有率为4.21%。亿纬锂能、孚能科技、比克电池、力神等市占率集中在2%至4%之间，中航锂电、卡耐新能源、多氟多市占率在1%至2%之间。
“日韩等企业从去年开始纷纷扩张产能，一旦补贴退出，这些企业将可能大举进入我国市场，届时竞争可能会更激烈。”刘彦龙说。松下启动中国产能扩张计划，SKI宣布将投入864亿韩元重启在华新建合资企业计划，LG化学在南京的32GWh动力电池项目将于2019年10月量产，三星重启三星环新西安动力电池新建二期工厂项目，同时宣布拟对天津工厂新增投资24亿美元。国际巨头正虎视眈眈，且已经做好了充足的准备。
面对激烈的竞争，国内企业也在积极应对。刘彦龙判断，国内有些企业还是具备一定竞争力的。目前，宁德时代已经与北汽、上汽、吉利汽车、东风、长安、广汽等国内主流新能源车企合作，宝马、奔驰、大众、丰田等国际巨头及蔚来、威马等造车新势力也是其客户。“宁德时代正在借助当前的产品优势，积极与各方合作，这种方式一方面帮助其扩大了产能，另一方面也缓解了其自建产能的资金压力，以确保自己在竞争中的优势地位。”墨柯说。孚能科技也计划到2020年把产能扩张到40GWh，力神的目标是30GWh。有实力的企业都在扩产能、加大投入，以抢占未来竞争高地。年初，国轩高科签约博世、联手众泰，布局电池软包，完成了国际订单、合作伙伴和技术上的突破，已经为更激烈的竞争做了充足的准备。李璇认为，海外电池企业的进入，国内动力电池行业一家独大的情况有可能发生转变，但国内企业也并非毫无准备。
动力电池细分市场还有机会
目前来看，动力电池行业已是一片红海，对于非主流企业来说是否已经毫无机会？崔东树认为，动力电池企业多是从消费电池领域转移过来的，因此规模普遍不大，技术实力分化比较明显，竞争力也大不同。受补贴等政策的影响，新能源汽车的销量波动比较大，因此对各级别电池企业来说也是一个机会。比如，在年初的市场低迷期，主力动力电池企业会有明显优势，但随着年末市场的火爆，整车企业的产能会集体释放，因此二线动力电池企业届时也会分得一杯羹。除此之外，刘彦龙认为，锂电用途正在不断拓宽，企业的发展也更加多元化，这也给行业提供了不少机会。如国家目前正在整顿低速电动车，在这一过程中，铅酸电池可能会被锂电池进一步取代，锂电池的需求量也会随之增加。
“锂电池行业的市场需求非常大，除了新能源汽车用电池外，储能甚至电动自行车等领域也有很大需求，企业没必要都集中在动力电池领域。如天能的圆柱型电池，在电动工具领域也有很大市场，他们完全可以在这一领域继续深化。”墨柯认为，随着动力电池疯狂扩张时期的结束，不仅资本会更加理性，企业也会根据自身优势，综合考虑市场的各种因素，选择最适合自身发展的路线。
相关事件：
2019年初锂电产业收购终止案例
爱康科技终止收购鑫成泰
今年2月初，爱康科技发布关于终止收购深圳市鑫成泰科技有限公司的公告，这也意味着这项预估值3.97亿元的收购计划在推进9个月后最终落空。爱康科技称，鉴于交易双方在谈判过程中对于协议部分条款无法达成一致，公司决定终止筹划本次发行股份购买资产事项。据了解，爱康科技之所以提出收购鑫成泰，主要目的是构建多元化经营的产业结构，降低光伏行业周期性波动风险，改善收入结构，增强抵御风险的能力，开拓新的业绩增长点，因此，其提出购买从事锂电池自动化生产设备的鑫成泰100%股权。
八菱科技终止收购宇量电池
1月18日，八菱科技发布公告称，终止原本拟受让开隆投资持有的三元动力电池系统解决方案提供商苏州宇量电池20%~30%股权，当时，宇量电池的整体估值为28亿~35亿元。在补贴退坡、原材料价格频繁波动等多重因素影响下，宇量电池的发展未能达到预期。同时，受主业亏损影响，2018年八菱科技实现营收7.1亿元，归属于上市公司股东的净利润1.78亿元，较上年同期分别下降了8.33%、86.79%。八菱科技称，自股权转让意向书签署后，双方进行了进一步沟通，但还没有实质性进展，经双方友好协商，一致同意终止《股权转让意向书》。
中利集团终止收购比克动力
1月11日，中利集团发布公告，决定终止筹划收购深圳比克动力电池有限公司，转而进军军工电子领域。此前，中利集团发布公告称，拟以发行股份及支付现金方式向包括深圳市比克电池有限公司、西藏浩泽商贸有限公司等交易对方收购所持有的比克动力股权。交易估值达到100亿元。
中利集团称，资产重组期间，二级市场大幅波动、去杠杆等宏观经济环境变化、比克电池实际情况等因素是造成此次资产重组不确定性的主要因素。
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