近期，资本市场对于“元素”的炒作数见不鲜，最开始新能源汽车的高景气点燃了锂、镍、铜、铝、稀土和钴等板块的行情，而后来光伏板块的加入，使得硅的价格也一路冲高。
海通更是在8月初发布了一份“决战元素周期表”的研究报告，建议投资者可以继续深度挖掘周期行业。
事实上，市场也验证了这一判断，最近的行情可以说是“铝战铝胜”、“煤飞色舞”，稀土有色也是持续走高。
而今天这个红色涨停浪潮又轮动回了锂电池上，整个锂电板块中15只个股涨停，中科电气、金银河封20cm涨停;千亿负极材料巨头璞泰来涨停;天际股份、中国宝安、杉杉股份等个股涨停，宁德时代也再度大涨超5%。
从今天涨停的个股来看，这波风是从锂电池负极材料上刮起来的，中科电气、璞泰来、中国宝安和杉杉股份都是其中的龙头股。
而石墨在其中扮演的到底是什么角色?
负极材料的产业链
消息面上，9月13日晚间，宁德时代发布公告称，拟在江西省宜春市投资建设宁德时代新型锂电池生产制造基地(宜春)项目，项目总投资不超过人民币135亿元。
如此看来这波行情应该是锂电池板块的再度爆发，而细分来看，石墨在整个产业链中也是非常重要的一环。
从本身的属性来看，石墨是碳的一种同素异形体，化学性质稳定，具有很强的耐高温性、导热性，其导电性比一般非金属矿高100倍，而石墨功能材料广泛应用于冶金、化工、机械设备、新能源汽车、核电、电子信息、航空航天和国防等行业。
而整个动力电池由正极材料、负极材料、电解液和隔膜组成，这其中负极材料在动力电池成本构成中仅次于占比50%的正极材料，比例为10%-15%，而石墨正是负极材料中主要的组成部分。
(圆柱动力电池成本构成)
负极材料主要分为碳材料与非碳材料两类，前者主要是碳基体系，包括人造石墨、天然石墨和硬碳;后者则是硅基材料、锡基材料等。在这两者之间，目前市场化应用程度最高的是碳材料中的石墨类负极材料，都有较大的规模的产业化应用。
目前碳负极材料以较好的循环寿命和较低的成本，被广泛应用于市场之中，目前碳材料克容量达到了360mAh/g，已经接近了372mAh/g的理论克容量。碳负极材料下游旺盛的需求，市场都已有目共睹。
从技术层面来看，天然石墨所含杂质较多，存在着膨胀大、电解液相容性差等缺点，因此人造石墨是目前负极材料的主要原料。但普遍被使用的人造石墨负极材料具有一定的生产难度，其生产流程可以分为预处理、造粒、石墨化、球磨筛分这四个步骤。
这其中，1、4步骤相对来说比较简单，不需要过多的投入;但造粒和石墨化这两个环节不同，石墨化电阻废料的处置需要稳定的钢厂、铝厂客户资源，且为了控制成本，还需要自建石墨化的基地，需要在固定资产上较大的投入。因此负极材料行业也用较高的技术壁垒。
而作为典型的制造行业，负极材料的成本主要受到加工费和直接材料价格的影响，其中直接材料占40%。
人造石墨的原料包括石油焦和针状焦，而针状焦以更加稳定和优异的性质被选为目前主流的原料。但由于我国起步晚，行业内布局的企业较少，早期的油系针状焦只能依赖于从日本和英国进口。
但随着不断的追赶，截至2020年末，中国针状焦总产能已经达到了150万吨，其中油系针状焦为69万吨，同比增长102%;煤系针状焦为80吨，同比增长23%。且从数据来看，针状焦的综合利用率不超过30%，存在着产能过剩的情况，因此价格表现也趋于稳定。
目前，针状焦的价格基本维持在6500元/吨的价格，虽然相较2021年初每吨上涨了1000元左右，但从针状焦目前的产能状况来看，原材料的价格不会出现大幅度的上涨。
但负极材料中另外50%的成本则是由加工费构成，随着国家“碳中和”目标的推进，各地都在实行能耗双控的政策，因此大户负极石墨化大公企业电力供应收到了部分限制，供需缺口拉大。
目前负极石墨化代工主流报价在1.8万元—2.2万元/吨，部分零单价达到2.3万元/吨，相较2020年四季度累计上涨约70%。这么来看，加工成本的上涨也是刺激股价持续走高的另一因素。
优质赛道，种子选手
随着新能源车的高景气，上游的锂电池产业也成了“财富密码”。
在这种高景气之下，我国负极材料市场规模由2014年的24.1亿元快速增长至2020年的164亿元，CAGR高达37.6%。
目前，中国锂电池负极材料行业五大龙头企业分别是贝特瑞、璞泰来、杉杉股份、凯金新能源、中科星城。
从2020年负极材料产量上来看，贝特瑞、璞泰来、杉杉股份、凯金新能源的市场份额均在10%-20%区间内，中科星城的市场份额为5%;按负极材料出货量来看，贝特瑞的市场份额达23%，璞泰来、杉杉股份、凯金新能源的市场份额分别为17%、16%和14.6%。
(2020年中国锂电池负极材料行业市场份额—以出货量计)
这么来看，尽管国内还有向中科电气、国民技术、山河智能及百川股份等负极材料相关企业，占出货量中“其他”的23%。但整体的行业集中度较高，CR5的出货量占比超过75%。
从产能上来看，目前贝特瑞拥有负极材料产能约11万吨，杉杉股份拥有负极材料产能12万吨，璞泰来(江西紫宸)拥有产能8万吨。与此同时这些企业均在大规模扩产，累计扩产计划超过100万吨，能够充分满足下游快速增长的需求。
而行业内的主要公司均一进入了主流锂电池企业的供应量当中，其中杉杉股份、璞泰来、凯金能源、中科电气等公司均进入了宁德时代(CATI)的供应链中，贝特瑞也为三星、LG化学、比亚迪等锂电池头部企业供应。
而新能源车的需求猛增也在业绩上有着明显的表现，以贝特瑞为例，根据中国宝安发布的2021年半年报来看，贝瑞特今年上半年实现营收42.1亿元，同比增长168%;实现净利润7.3亿元，同比增长232%。而杉杉股份也是靠着大卖扭亏为盈，上半年实现归母净利润7.24亿元。
与此同时，中国万亿的储能市场还将进一步扩大负极材料的市场，随着碳达峰的时间逐渐逼近，国家正逐步构建能源互联网，可以将可再生能源与分布式能源在大电网中大量接入，其中电化学储能技术就是关节的一环。
据统计，2020年我国储能锂离子电池出货量达16.2GWh，同比增长70.5%，而2017-2020年的CAGR达到66%，增长主要受海外储能市场以及国内基站侧储能需求增长带动。此外，海外风电、光伏并网新增的储能装机需求也在同步增长，电化学储能领域处于高速发展的状态。
总结
回过头来看，今天这波暴涨的原因还是因为宁德时代昨晚发布的建厂消息，因为今天除了锂电池外，钠离子板块也同步大涨了。
近期，各地都在施行能耗“双控”政策，昨天云南对黄磷和硅的减产引发了一波大的行情，而作为石墨化的重要生产基地内蒙古也在今年实行新的能耗“双控”限制政策，致使石墨代工厂的价格从年初以来持续上涨，累计涨幅已经超过70%。
因此在这方面的影响下，各大负极材料龙头企业也正在其他地区布局石墨化产能以控制成本。
而根据最新发布的动力电池8月装机量来看，我国动力电池产量共计19.5GWh，同比增长161.7%，环比增长12.3%，这一部分需求仍在同步增加。
这样来看，在需求量大和行业集中度高的前提下，负极材料的逻辑很简单，谁站稳产量与出货量的Top，谁就是王。
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