在稳固了煤制尿素的一体化竞争优势之后,华鲁恒升(600426.SH)谋求向非煤化工领域发展,目标框定为己二酸。
7月8日,该公司发布公告称,董事会通过了关于投资建设16万吨/年己二酸项目的议案,该项目总投资16.01亿元,其中固定资产投资15.2亿元,建设期为24个月。
在己二酸的下游行业中,聚氨酯对其需求量约占总消费量的60%。生产聚氨酯另一主要配套原料是DMF(二甲基甲酰胺),在华鲁恒升的主营产品中,DMF占比仅次于尿素。所以,华鲁恒升发展己二酸项目,有利于其进一步向聚氨酯行业进军,延伸产品链。
华鲁恒升预计己二酸项目投产后每年可新增销售收入22亿元,相当于其2009年全年销售收入的55.2%。为此,华鲁恒升不惜投入重金,以每万吨1亿元的代价建设16万吨/年己二酸的产能,这一建设成本是2004年的3.36倍。
2004年,中石国油(601857.SH)下属辽阳石化分公司建成投产的16万吨己二酸项目,总投资仅为 4.77亿元,约0.298亿元/万吨。
时隔两年的2006年9月,天利高新(7.94,0.25,3.25%)(600339.SH)发布公告募集资金投资建设己二酸和醇酮项目,其中7万吨/年己二酸项目总投资金额为2.39亿元,合每万吨产能投资仅0.34亿元。几乎同时,山东洪业化工集团有限公司开工建设14万吨/年己二酸项目,总投资为9亿元。
再以最近的招商引资项目为例,广西北海市铁山港(临海)工业区管委会招商局目前有10万吨/年己二酸项目正在进行招商,其明示的总投资金额为5亿元,也与华鲁恒升每万吨产能1亿元的投资建设成本相去甚远。
高投入未必就换来高产出。虽然己二酸生产企业在当前化工领域里盈利相对较高,但该行业近年来最好的盈利时期正在过去,随着未来几年中国本土产能的不断扩张,阶段性过剩将不可避免,华鲁恒升的大手笔投资有生不逢时的危险。
近一年来,己二酸价格飞涨,部分原因是原油价格回升带动了原料纯苯的提价,以及国内主要生产厂家开工不顺。但影响己二酸行业毛利率的根本原因是,一年前中国政府对进口己二酸采取反倾销调查,否则今天己二酸的毛利或许会与其他化工产品一样萎靡不振。
反倾销调查从2008年12月开始,己二酸价格也从6500元/吨起涨。2009年11月1日,商务部公告了对原产于美国、欧盟和韩国进口己二酸反倾销调查的最终裁定,决定对进口己二酸征收5.0%—35.4%不等的反倾销税,期限为5年,导致国内外己二酸产品差价迅速拉大,2009年进口锐减8万吨,自给率达到 86%。
2010年3月份,国内己二酸价格进一步上涨至最高23000元/吨(主要己二酸厂家3月结算价格为19800元/吨)。进入淡季后,己二酸回落至18900元/吨。长江证券(11.03,0.34,3.18%)分析认为,己二酸成本仅在万元不到,仍处于暴利时代。按以往规律,暴利将导致供需环境巨变。
近年来,随着我国尼龙以及聚氨酯等工业的快速发展,己二酸的消费量稳步增加,有机构测算,至2012年华鲁恒升装置投产之时,中国的己二酸需求量约为 65.0万吨。
但在供给上,截至2009年底,我国己二酸总产能达到61万吨。目前,这一数字还在不断刷新中。
首先是已有项目的扩产。辽阳化工正在扩建一套年产16万吨/年的己二酸装置,使产能达到30万吨/年;神马集团拟新增6万吨/年,将现有己二酸产能扩建到16万吨 /年;山东海力新三期扩产7.5万吨/年项目,投产后己二酸产能将达到22.5万吨/年。
其次是新建产能。除了华鲁恒升的16万吨产能,日本旭化成决定投资约9.5亿元在我国东南沿海兴建一座20万吨/年的工厂,山西阳煤10万吨/年、四川川化20万吨/年、开滦股份(13.93,0.75,5.69%)15万吨/年、陕西兴化化工7万吨/年、天脊煤化工7万吨/年、太原化工5万吨/年的己二酸项目已经开工或即将开工建设。
如果这些规划产能都能够顺利达产,2012年,己二酸本土产能将达到190.5万吨,是需求的近3倍。
这还不算完,仅记者粗略检索到的全国各地正在招商引资的己二酸项目,包括山东菏泽、江苏淮安、河北唐山港、新疆库车、山东潍坊、福建泉州、重庆长寿、河南平顶山、吉林开发区等地,规划总产能为88万吨。
己二酸行业是否要重蹈目前草甘膦行业(不到30%的开工率)的覆辙?华鲁恒升规模不经济是否成为现实?我们拭目以待。