金融海啸第二波正在美欧涌动

   2009-03-03 上海证券报上海证券报

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  对于第二波金融海啸是否到来、何时到来,曾有多种估计。《货币战争》的作者宋鸿兵基于债券市场巨大违约的可能性就提出,金融海啸第二波或许在今年三月到来。笔者认为,目前无论金融机构还是工商企业,出大事件的概率都比较大,虽然各国救援行动正在不断加大力度,但这些天来花旗银行、AIG和通用汽车或许破产或许国有化,美国一些州县政府和东欧国家也将面临破产危机的坏消息显示出,金融海啸第二波已在涌动,金融危机对贸易、投资和生产等实体经济部门的影响还将继续恶化。

  和雷曼倒闭标志着金融海啸第一波的到来一样,金融海啸第二波也会有冲击力巨大的标志性事件,目前候选者有二,或者是花旗银行、美国银行、AIG集团三家中至少一家破产(但由于太大而不能倒闭,一个替代破产的方式是被国有化),或者是债券市场作为一个整体崩盘。

  事实上,美国政府正考虑对花旗银行等超大金融机构的国有化,但问题是美国政府本身已资不抵债,所能动用的财政资源越来越有限,因此不排除其中一家倒闭,而一旦这种巨无霸倒闭,无论是作为存款机构的花旗还是作为保险巨头的AIG,都势必对金融市场构成巨大冲击,金融海啸第二波将“排山倒海”而来,甚至是宣布他们的国有化也会引发金融海啸第二波,因为投资者不计成本的抛售,对市场也是要命的。如果是企业债券市场崩盘,那就意味着实体企业和州县政府已无法偿付到期债息,经济重度衰退,大量金融机构集中破产倒闭,此时即使政府对金融大佬国有化也已无济于事了。

  从本次金融危机演化的阶段来看,第一阶段是次贷危机,从2007年初房产抵押贷款风险浮现,新世纪金融公司等房贷金融机构预警开始,次贷危机像春天的叶芽绽放并不断蔓延,期间投行贝尔斯登旗下的对冲基金濒临倒闭,2007年8月贝尔斯登总裁引咎辞职是个标志性事件。但当时美欧财经高官对次贷危机的影响仍是低估的,那时预计损失不过2000亿美元,然而次贷危机加速蔓延,直到贝尔斯登被摩根大通收购,次贷危机正式爆发,但仍局限于华尔街。

  第二阶段是金融危机,次贷危机造成的损失不断扩大,引发对冲基金、保险机构和投资银行展开去杠杆化,2008年7月美国财政部宣布将救助“两房”并于9月正式接管,与此同时华尔街四大投行全部深陷困境,危机由“wall street”向“main street”蔓延,引发全球金融机构和投资人的恐慌和资产抛售高潮,业界所称的第一波金融海啸由此达至高潮。

  第三阶段是经济危机,在第一波金融海啸的冲击下,全球金融机构深受其害,深陷泥潭的不光是华尔街曾经叱咤风云的投资银行,纽约大学“末日博士”Nouriel Roubini所称的“影子银行”体系开始深度瓦解甚至雪崩,使得居于资金结算和支付系统中枢的商业银行、保险公司受到严重冲击,保险巨人AIG在雷曼兄弟破产时已经开始瓦解,最终在美联储的救助下苟延残喘,即使如此,近期传闻AIG仍可能难免破产的命运。银行大佬花旗银行实际上也将破产了,其命运或许因为“太大而不能倒”的逻辑最终被国有化,但正是出于对被国有化的担心,2月20日花旗股价狂跌至1.95美元,并在23日开盘后继续深跌,带动道琼斯指数跌至7100多点的近20年新低。同样被痛击的还有美国银行以及危机中表现不俗的摩根大通。在金融机构哀鸿一片时,实体经济也早已伤痕累累,其标志性事件是通用、克莱斯勒、福特等汽车公司遭遇破产困境,其合并或破产或许难以避免。

  笔者以为,目前我们所处的阶段,也就是金融危机向实体经济渗透扩散,转化为全球经济危机并正在加深危机的阶段。

  第四阶段是社会危机。每一次大的金融危机或经济危机,几乎不可避免会引发社会危机,这是因为金融经济危机会催生大批企业破产、人员失业、收入急剧下降,一部分人的生活难以为继,如果政府没有及时展开救援行动,或者由于财力有限难以大规模救援,将引发大规模的示威游行,如果当时社会的腐败或其他矛盾激化甚至演化为社会动荡,而危机阶段的国际政治风云变幻,战争可能成为危机释放的工具。比如上世纪30年代大萧条和其后的社会动荡与二战、以及1998年亚洲金融危机导致印尼苏哈托政府的垮台就是明证。目前社会危机似乎离得尚远,但世人从东欧国家、波罗的海沿岸、冰岛以及美国的一些州县都已能看到抗议示威游行在不断增多,由于东欧国家和美国的一些州县都有破产之虞,如果经济危机进一步深化或旷日持久,社会危机阶段的出现也并非不可能。

  社会危机的恶化可能导致金融海啸第三波的咆哮,其标志性事件目前来看最有可能发生在东欧国家。由于外资银行控制了东欧国家的银行体系,他们前几年在东欧国家以外币疯狂放贷以及目前疯狂的“去杠杆化”抽离资金,导致东欧国家本币巨幅贬值,有可能引爆这些国家长期的经济萧条和社会动荡。至于美国,加州等地方政府正面临破产,而一旦中国、日本、沙特联手停购其国债,将使美联储被动购入债券,基础货币的大量增加又将导致美元崩溃,最终导致美国政府内外债爆仓,那时什么银行国有化的计划都将化为乌有。

  在笔者看来,金融海啸第二波已难以避免了,然而对于危机的第四阶段以及第三波金融海啸还是有可能避免的,前提是全球各国政府携手应对。

  (作者系国家开发银行高级经济师、金融学博士)

 
 
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