近来，国际原油价格迅猛回升，即将披露年报的“石化双雄”再次成为外界瞩目焦点。
野村证券最新发布的研究报告称，中国石油(601857.SH，0857.HK)2008年业绩很可能会令市场失望，“预计中国石油2008年盈利将下降24.7%，净利润仅1096亿元”。
野村证券分析认为，受制油价急升及内地成品油价格管制，估计中国石油的炼油和销售业务2008年将损失845亿元，化工业务也将有32亿元的亏损，加上200亿元的存货减值准备，中国石油盈利表现将受到严重拖累。
3月26日，中国石油将率先公布2008年年报。四天后，中国石化(600028.SH，0386.HK)也将交出一年一度的成绩单。
3月24日晚，接近中国石油高层的一位人士与本报记者交流时明确表示，“公司2008年业绩出现较大波动已是一个不争的事实。”
但考虑到公司基本面依旧稳定健康、平稳有序，该人士认为，“即使业绩公布，应该对公司股价也不会产生什么大的影响。”
该人士认为，随着近期国际原油价格的持续回升，投资者应该更多关注即将过去的2009年一季度，石化双雄到底会有怎样表现。
招商证券研究员裘孝锋认为，今年一季度，“石化双雄”的炼油业务将不仅修正之前的亏损，更重要的是，炼油业务带来的盈利还将大幅提升一季度公司的业绩。
波动的业绩
国际原油价格去年经历“冰火两重天”后，“石化双雄”究竟将取得怎样的业绩一直备受关注。
不仅野村，花旗近日出具的研究报告也指出，中国石油2008年业绩将出现明显下滑。
花旗认为，中国石油2008年净利润将倒退22.8%至1124亿元，其中去年第四季国际油价每桶滑落50美元，令公司将要为化工及炼油业务的存货做出大幅拨备，遂将其第四季每股盈利由0.22元调低至0.1元。
除国际投行外，本土券商研究机构也纷纷出具类似的研究报告。
申银万国近日发布的研究报告认为，中国石油、中国石化每股收益将在0.30元左右，和上年同期相比将出现巨大降幅。
今年2月中旬，中国石化发布的业绩预告明确指出，公司预计因去年上半年原油价格大涨，以及国内成品油价格受政府限制，2008年净利润与去年同期相比下降50％-70％。
中国石油2008年半年报显示，其净利润从上年同期的818.3亿元降至536.2亿元，同比下滑34.4%。
“去年前三季度国际原油价格高，国内成品油价格没有调整到位，两家公司利润被压缩得很严重，中国石化业绩同比下降更厉害，中国石油相对好一点，但肯定是下滑的。”裘孝锋指出。
以兼有采油和炼油业务的中国石油为例，去年前三季度，因为居高不下的国际原油价格，中国石油必须大幅缴纳特别收益金，炼油板块蒙受大额亏损。
去年四季度，尽管原油价格大幅下降，中国石油炼油业务逐渐开始盈利，早期进口的高价原油也逐渐消化，但因经济增速下滑，用油总量下降，公司销量下滑利润受到影响。
“一季度盈利将好于预期”？
实际上，未来数天，投资者在看到去年“石化双雄”业绩出现波动的同时，更应该看到即将过去的一季度，会有怎样的表现。
考虑到特别收益金下降、上游成本增幅减低、国内成品油价格相对较高和化工产品毛利改善等综合因素，国泰君安(香港)研究员刘谷最新发布的研究报告明确表示，对中国石油2009年业绩审慎乐观。
瑞银证券日前也发布报告认为，预计2009年中国石油的盈利要好于去年。
事实上，受国际原油价格大幅下降，中国石油、中国石化的炼油业务，自去年三季度开始，就已逐渐盈利，随着早期进口的高价原油逐渐消化，“石化双雄”的炼油业务已逐步修正亏损。
本报记者获得的一份数据显示，截至去年9月，中国石油母公司的税前利润989.8亿元，较上年同期下降27.8%，降幅较1-6月的39%明显收窄。
近日，中石化集团宣布，今年1、2月份的整体利润稳步提升。各板块中，炼油板块的盈利能力大增。今年前两个月，中石化共加工原油2662万吨，占全国加工量比例55.48%，比去年提高1.57个百分点。
化工板块去年经历产品价格大幅跳水后，今年1、2月份市场出现回暖，合纤、面料、塑料市场逐渐活跃，部分产品的价格出现快速反弹。
特别是2月份，合成树脂、合成橡胶、合纤原料、合成纤维和有机原料的价格，较1月份分别上涨5.64%、14.97%、13.32%、5.04%和9.24%。
历经4个月等待，国际原油价格终于摆脱持续徘徊在每桶40美元以下的尴尬境地。
3月19日，纽约商品交易所，4月交货的美国轻质原油上涨4个多美元，达每桶52.25美元，这是去年12月1日以来最高水平。与此同时，北海布伦特原油上涨1.99美元，达每桶49.65美元。
目前，外界对美元贬值的担心直接影响到国际石油市场，国际市场普遍预期主要以美元结算的石油贸易会大幅上升。
2月28日，裘孝锋出具的一份报告认为，中国石化炼油业务已出现重大转机，将大幅提升一季度业绩。
裘孝锋在报告中指出，从中国海关公布的数据看，去年12月，国内进口原油的价格在53美元/桶，而今年1月，进口原油则在41美元/桶，2月的中国石化原油生产成本出现大幅下降(1月进口的大部分在2月使用)，预计2月份中国石化炼油板块的息税前利润(EBIT)将比1月份提高400元/吨，多赚48亿元，预计海关2月份进口的原油单价也不会高，所以炼油将成为中国石化业绩主要推动力，预计今年一季度至少能够贡献120亿元的息税前利润，一季度中国石化整体业绩有望达0.17元，同比增加100%以上。
不过，面对国际原油价格存在巨大不可测性，高盛高华证券近日出具的研究报告认为，由于国际原油价格存在持续走软的可能，加上化工产品毛利下降及下游销量下滑，2009年，“石化双雄”的盈利可能出乎市场的意料之外。
“中石油H 股/ADR当前股价对应的2009年预期市盈率为15.4倍，企业价值/经负债调整后的现金流(EV/DACF)为5.5倍，中石化为10.4倍和5.9倍，中海油为12.3倍和6.2倍。但是，超级石油巨头的市盈率和现金流均值分别为12.6倍和6.3倍。”高盛高华报告维持对中石油H 股/ADR(强力卖出名单)和A 股的卖出评级。
