考虑到目前经济仍处于下行的底部区域，主要宏观数据短期仍将出现反复，短期企业盈利能力难有乐观预期，这将制约大盘表现。但值得注意的是，在多数行业利润增速快速下滑的同时，部分行业盈利出现回暖迹象，分析人士认为，这为投资者布局下阶段行情提供了一个重要指导思路。
短期基本面仍存隐忧
今年前两个月工业企业利润同比骤降37%，将投资者的视线重新拉回到经济基本面上，而A股市场的反应则是股指高位震荡调整，始终无法突破前期反弹高点。
在中国经济总需求增速持续滑落的背景下，2009年初中国企业利润增速和盈利能力均出现明显下降。国家统计局3月27日公布的统计数据显示，2009年1－2月，全国规模以上工业企业（年主营业务收入500万元以上的企业）实现利润2191亿元，同比下降37.3%。其中，国有及国有控股企业实现利润同比下降59.2%，股份制企业实现利润同比下降39.7%，私营企业实现利润同比增长3.3%。同时，前两个月规模以上工业企业实现主营业务收入同比下降3.1%，税金同比增长8.3%。
虽然大宗商品和原材料价格同比大幅下降，但企业盈利依然大幅萎缩。中金公司认为，这表明终端需求萎缩之下，进口原材料价格下跌无助于改善企业利润。高华证券也指出，通胀率是实体经济的滞后指标，因此名义工业企业利润增速的反弹可能会滞后一个季度，预计到2009年下半年企业盈利才会有所改善。
从数据中我们还看到，A股市场中权重最大的国有企业利润下滑幅度最大，而私营企业却出现小幅正增长。再结合历史数据分析，2008年以来，工业企业利润增速呈现逐步回落之势，下降趋势非常明显。
不乐观的盈利预期显然会抑制市场上涨空间。分析人士认为，尽管目前政策面暖风不断，宽松的财政货币政策使得流动性依然十分充裕，但支撑上市公司股价的核心因素还是宏观基本面。从目前情况看，多数工业子行业都呈现出利润增速下降或亏损的局面，显示基本面还很难给市场提供系统性机会。
投资抓住数据亮点
但值得注意的是，从近期市场情绪看，乐观者并不在少数，加之流动性充沛的局面仍然存在，分析人士认为，短期资金仍有可能围绕悲观数据中的亮点大做文章。
首先，在39个工业大类行业中，煤炭开采业1－2月份利润增长15.0％；受益于油价暴跌，石油加工以及炼焦业也实现盈利。一方面，上述行业内的股票短期存在上涨机会，虽然在需求上升拐点并未确认的情况下，我们仍然难以对其作出趋势性乐观的判断；另一方面，考虑到上述权重工业子行业短期可能企稳，加之银行在信贷大幅投放背景下“以量补价”带来的较好业绩预期，A股大盘完全有可能在权重股支撑下较为抗跌，那么市场出现恐慌情绪的可能性就较小，在资金支撑下，题材股仍然有活跃的基础。事实上，上述判断也与本周一的行情走势比较吻合。
其次，虽然利润下降幅度很大，但1－2月份工业企业收入的降幅相对要小很多。对于这一情况，招商证券认为，这主要是因为利润对产出和物价变动具有高弹性，产品成本中相当多的固定资产折旧导致利润变动对价格非常敏感。分析人士认为，如果利润下降的主因在于价格因素，那么目前的盈利下降就可能是一种“名义”增速的下降，一旦二季度价格（如PPI）企稳回升，那么企业利润将呈现出回暖格局。事实上，无论是企业产成品资金占用累计同比增速的下行，还是工业增加值的触底反弹，都显示国内企业去库存化的第一阶段可能已经接近尾声，企业短期实际盈利能力恢复在逻辑上是成立的。因此，虽然上市公司一季度整体业绩不佳已经几成事实，但对二季度业绩的良好预期仍然存在，这也会对当前市场构成一定支撑。
由此看，虽然悲观的利润数据对市场会形成一定压制，但大盘短期内大幅下跌的可能性也并不大，市场更可能呈现出宽幅震荡的运行格局。在这一背景下，预期将对场内资金的流向起到更重要的引导作用，分析人士建议从政策预期和业绩预期两方面选择股票：一是关注政策扶持受益的消费、新能源等行业，以及政府理顺资源价格受益的独立发电、供水供气、炼油等企业；二是业绩转好趋势明显的电力、航空等板块。（本报记者 韩晗）
