一季度扭亏后，S上石化6月11日公告称，二季度盈利水平有望好于一季度。
这意味着尚未完成股改的S上石化上半年净利润有望超过3.28亿元，去年同期，公司亏损3.73亿元。
受此影响，S上石化放量上涨2.07%，收于8.39元，当日最高价8.63元创一年来新高；而在香港上市的上海石化H股也高开高走，上午盘中最高曾迎来10%的涨幅，收于2.8港元，大涨7.28%。
上半年预盈
中银国际分析师唐倩认为，S上石化“上半年盈利大幅改善主要是由于政府今年初开始对成品油执行成本加合理利润率的定价机制”。
去年下半年国际原油价格从高位一路回落，去年12月19日和今年1月14日，发改委先后两次下调成品油价格；今年3月25日，提高成品油价格则是新的成品油价税改革方案出台后，第一次真正意义的调整，这使得中国石化和中国石油炼油业务盈利得以保证。
5月8日出台的《石油价格管理办法(试行)》明确要求，国际市场原油连续22个工作日移动均价变化超过4%时，可相应调整国内成品油价格；此外，还有针对国家原油价格低于每桶80美元和高于每桶80美元及130美元时的处理方法。
而此后近一个月，国际原油价格仍一路上扬。截至5月底，每桶价格爬升至66美元附近，直接导致发改委6月1日做出今年第二次调高成品油价格的决定。
对于S上石化的炼油业务，除受益于成品油定价机制外，去年以来，国际原油价格下降导致成本下降，则是业绩扭转的要因。
尽管从国际原油价格走势看，近一年低位在去年12月至今年2月之间，但考虑运输造成的2个月的滞后时间——中东或非洲地区的石油从开采运到我国港口，再通过输油管道运入上海石化大概需要2个月——这意味着，今年二季度，S上石化炼油业务成本相对较低；相对应的是，去年三季度购入的较高成本的原油，实际体现在公司去年四季度业绩上，这也是S上石化2008年巨亏62.45亿元的原因之一。
S上石化一季报显示，前3个月录得1.64亿元净利润。炼油业务成本下降，化工业务也有所反弹，然后扣除非经常性损益项目的9289万元，一季度每股收益仅1分钱，低于市场普遍预期。
由于前述炼油业务2个月滞后性，市场对于S上石化二季度业绩预期普遍看好，如外资投行花旗集团4月20日的跟踪报告，虽将其对上海石化H股的评级从“买入”下调为“持有”，但还是将目标价从2.5港元提至3港元；标准普尔也将评级从“卖出”升至“持有”。
此前一个月，上海石化H股从1.9港元涨至2.9港元附近，50%的涨幅远远超过同期恒生国企指数的涨幅。
申银万国研究所分析师俞春梅认为，“进入4月份，无论是炼油和化工，S上石化都迎来盈利最佳状态”。一方面，“石油产品由于3月份的提价，加上进口时滞，预计每桶油息税前利润(桶油EBIT)约6美元”；另一方面，“化工产品因补库和需求恢复，产品价格逐月上涨，树脂及塑料表现最为突出，部分化工品盈利已达历史较好水平”。
不过，由于S上石化较H股大幅溢价，中金公司的一季报点评中，将A股评级从“中性”下调至“回避”，其分析师张金涛认为，由于化工行业处于下行周期，“预计公司未来的盈利低于正常水平，目前2009年较乐观的每股盈利预测仍无法支撑当前股价”。4月20日，S上石化收于7.54元。
后期业绩仍堪忧
尽管S上石化上半年扭亏，对于公司今年全年乃至明年的业绩，机构却不看好。
香港联交所的资料显示，6月2日，新加坡政府投资公司(GIC)以2.893港元的均价，减持上海石化H股计506万股，持股数量从5.02%降至4.8%。
3天后，4月初看好上海石化H股的外资投行高盛，在研究报告中将对上海石化H股从“买入”评级调为“卖出”，并加入“强力卖出”名单。
相应的是，上海石化H股从5月27日触及3.1港元高点后，开始一路下跌，6月后，更出现罕见6连阴，最低跌至2.51港元。
高盛认为，“包括国内成品油价格上调、一季度盈利好转及石化行业振兴规划细节公布等大部分利好因素，已体现在股价中”。
其分析师认为，因化工业务比重较大，上海石化可能成为行业内极少数几家2010年预期盈利将出现同比下降的企业之一。
促成这一看法最重要的因素是，包括高盛在内的众多研究机构，对此后半年甚至一两年内的化工行业周期，持悲观看法，而中东地区新的低成本石化产能的投产，会使化工行业开工率出现下降趋势。
中金公司的测算显示，预计未来两年内，中东和亚洲化工业务将有大量产能释放，分别为1399万吨和1000万吨，化工毛利面临较大压力。
炼油业务方面，国际原油价格并没有维持每桶50美元附近运行；5月以来，油价一路攀升，截至6月11日，已涨至每桶72美元，这意味着近期采购原油的炼油企业成本将再次被提高。
“今年初，尽管原油价格低位运行，给包括上海石化在内的炼油企业降低成本，但从6月1日成品油价格提价看，整个调价过程滞后约一个月，如果下半年油价仍持续缓慢上涨，那么滞后效应还会吃掉炼油企业部分利润。”一位总部位于上海的基金公司石化行业研究员告诉记者。
俞春梅认为，2010年上海世博会可能参照北京奥运会，试行欧四排放标准，这有望成为S上石化提升炼油附加值的契机。目前，公司已开工建设年产50万吨的催化汽油选择性加氢脱硫改造项目，“加上2007年已投产的330万吨/年柴油加氢装置，预计2009年9月可以达到国四标准的清洁汽柴油投放市场”，而欧三到欧四成品油售价可提升约200元/吨。
对于S上石化，至今尚未完成股改也是市场关注的焦点，截至6月11日，沪深两市尚未完成股改的上市公司约20家，包括同样隶属于中国石化的S仪化[7.19 2.57%](600871.SH)。
作为中国石化子公司，S上石化此前曾两度启动股改，但均告失败；5月22日的公告中，S上石化再次重申“近一个月内不能披露股改方案”。
市场普遍预期的私有化也没有任何进展，公司董事长戎光道在4月20日的业绩发布会上表示，由于技术难度较大，目前并没有私有化的计划和时间表。
