生意社03月05日讯
石油对经济增长、通胀和货币政策来说都很重要，后者又影响着利润和资产价格。近期国际原油价格持续攀升。2月初WTI原油期货均价约101.8美元/桶，从2月中旬开始剧烈攀升，目前WTI期货价格已经逼近110美元/桶。高企的油价未来走势会如何？油价的大涨会不会对上游PPI造成上行压力？进而带来通胀压力呢？
原因地缘因素为扰动主角
近期国际原油价格持续攀升。2月初WTI原油期货均价约101.8美元/桶，从2月旬中开始剧烈攀升，目前WTI期货价格已经逼近110美元/桶。原油价格飙升的背后是何原因？
“主要就是地缘因素，现在全球经济前景不好，很难有实质性的需求扩张因素支撑。”南证期货研发部经理陈钟昨日在接受《大众证券报》采访时分析认为，换句话说，什么时候地缘危机消退了，那么油价就还要回来。美元因素有一定影响，但现在看来已经退居次位了。后面油价走势终归还是要看供给，地缘危机解除，供给就没什么问题，油价自然也会回落。
东吴证券研究所副所长黄琳则对记者表示，油价上涨主要存在4个方面的因素。首先是地缘政治的危机，伊朗受到西方制约减少石油输出，这对油价形成一种刺激，短期来看这是主要的原因；其次，美欧日这些发达经济体由于复苏缓慢，实行量化宽松的货币政策，这种政策的推出对油价也形成了支撑；第三，美国经济在复苏，复苏使得需求会增长，美国经济复苏的这种趋稳不管从实质上在增加，还是从预期上增加，这都是油价上涨的又一个原因；最后，新兴市场去年开始由防通胀、紧货币慢慢转向保增长，货币政策也在进行微调，向宽松方向转化，这样对流动性也是一种释放，包括经济复苏导致的需求回暖，这些因素都是国际油价大幅上涨的原因。
受到国际原油价格居高不下的推动，国际成品油价格出现不同程度的上涨。截至2月29日，三地原油变化率已涨至6.12%，超过4%，国内成品油价格上调压力加大。虽然离调价窗口正式开启还有时日，但目前国内成品油市场气氛已开始受到一定带动，看涨惜售心态显现。
据大宗产品电子商务平台金银岛提供的信息，2月29日，中石化和中石油粤Ⅳ标准93号汽油成交达到为9720元/吨左右，而在2月1日，其价格为9250至9300元/吨，每吨上涨400多元。
走势未来依旧维持高位运行
作为基础能源，原油价格未来走势值得关注。
“油价还是看涨的。现在油价已经不是需求的问题了，而是供给的问题，所以看宏观经济好坏来判断油价涨跌可能还不如看供应来判断。我们明显看到伦敦油价比美国油价高出很多，这也是反映了油价供给地区的升水不同。”陈钟进一步表示道，供应上，OPEC其实只占总供应量的1/4左右。今年以来北非和中东阿拉伯地区冲突不断，地缘政治是油价坚挺的主要因素。虽然单个国家出口占比不多，但连续的多个国家出问题就会严重影响到供应的稳定性。
对于未来原油价格，陈钟表示，会逐渐往上走，但不会走得太快。“因为原油价格上涨会很快传导到下游各个产业链，并且会加重经济恢复的压力。所以震荡上扬，高看到120美元—140美元之间，再往上看就很难了。而油价在120美元是个分水岭，超过120美元的话，OPEC可能要释放备用产能，各主要进口国可能又要减少进口，生物能源可能要增加产量。”
渤海期货金融研究员杜佩霞则对记者提出，“从长期来看，美国经济呈现复苏的状态，对原油需求是逐步增加的，因此原油价格依旧会上涨。但我认为短期原油面临调整的压力。”
她给出了三个理由。首先，前期由于伊朗形势紧张，油价反映得比较快，但是近期的表现并没有像此前那样快。一方面来看美国面临总统大选，因此不会把精力过多地投放在伊朗问题上，而且美国是原油最大的需求国，消费量最大，因此对待伊朗问题会比较谨慎。其次，从需求来看，随着气温逐步回暖，需求可能会略有减少，到了夏季气温上升之后，又会重新需要能源。现在在比较温和的时候，会有一个季节性的回落。最后，从技术上来看，从2月份开始一直上涨近1个月，多头有一定抛压，技术上来看需要回调。
“这三个方面都是原油短期面临回调的因素，但是回调的幅度不会很深，并不会跌破100美元，预计会在100美元到110美元之间震荡。作为基础能源，原油的暴涨暴跌对经济复苏的影响很大，这不会是美国人想看到的。”
影响高油价催生输入型通胀
众所周知，石油对经济增长、通胀和货币政策来说都很重要，后者又影响着利润和资产价格。油价的大涨会不会对上游PPI造成上行压力，进而带来通胀压力呢？
国海证券宏观分析师邹璐对记者表示，油价的上涨会对PPI造成影响，目前PPI已经连续几个月出现环比回升，但是从目前短期来看通胀压力不会很大，而且上游价格上涨对上游行业是有利的。
“总体来看油价的高企会对通胀有压力，但是不是现在就要反映出对通胀的担忧？我认为短期不需要太过担忧。”邹璐说，现在非食品的压力比较大，但是食品这块回落比较大，总体看今年上半年CPI仍然会维持回落的态势，大概到年中会企稳。不过，如果油价缓慢回升，下半年通胀压力就会慢慢起来，逐步加大；如果短期上涨很快，则会对经济复苏形成一种压力；如果后续上涨幅度不是很高，压力就不是很大。
黄琳则表示，油价维持高位，对输入型通胀压力大，尤其上游PPI会形成一种上行压力。“但是上行压力从PPI到CPI的传导并不会像经济繁荣时候那样畅通。这主要是因为，PPI上行压力大，消费端也就是需求端由于经济虽然在回暖但还没有很强劲的回暖趋势。比如PMI数据才回升0.5%，尽管连续3个月在荣枯线之上，但还不是很强劲。在回升力度不是很强的时候，需求端也不会很强，上游原材料上涨，就不会很快传导到CPI，但是中间这些产业，一方面生产资料在涨，另一方面下游需求不是很旺盛，中间企业的利润会受到挤压。可以肯定的是，这种传导是存在的，输入型通胀的压力也是有的。”
值得关注的是，如果未来通胀存在压力，这会不会影响到未来货币政策的放松进程？“下半年通胀回升的压力会比较大，这也会制约国内政策放松的幅度，而且对于经济增长会形成压力。”邹璐判断认为，“不能排除黑天鹅事件的出现，上半年通胀压力小一些，但是下半年难说。我预计下半年CPI会出现回升，而PPI更早一些会出现回升，二季度就可能回升，回升力度还要看未来大宗商品的上涨幅度。如果下半年回升在预期之内的话，通胀压力不大，那么货币政策会保持平稳为主；如果下半年通胀水平又回到4%，不仅对经济增长有压力，也会制约货币政策空间，对整体经济形势不是很有利。”
黄琳亦认为，虽然物价整体下行，但央行的货币政策依旧比较谨慎。这从去年三、四季度央行货币政策执行报告的表态中可以看出来，三季度央行提到“中国经济本身平稳增长的内在动力较强”，显示了其对经济增长是比较乐观的，但是在四季度的报告中却表示，中国经济本身内在动力较强，对经济增长比较乐观，四季度提到了“经济增长下行压力和物价上涨压力并存”，这种对宏观经济判断的改变显示了央行变得比较谨慎。
“我认为央行的这种谨慎体现了背后有不确定因素在里面，而这个不确定因素正是由于CPI的不确定性，这种可输入型通胀导致的压力上涨。”黄琳进一步说道，央行面临着“两难”，经济下行需要放松，但是物价又存在不确定，要是放松，物价又会起来。因此未来会非常谨慎，仍然会保持微调的趋势，不会很快转向。“预计2月份CPI会下来，甚至可能在3.5%以下，结束这种负利率的状态，但这不是说CPI会一直下滑，预计在3月份CPI又会起来。输入型通胀有一定的滞后期，由于油价已经涨起来了，因此有可能3月份或者4月份就会在CPI上有所体现。”
投资机会
原料替代行业从中受益
高企的油价通常会减少制造业和下游油气业的企业利润。东海证券研究所(微博)首席策略分析师鲍庆就认为：“对股市影响负面较多，目前经济还不太好，成本上升将导致通胀压力和企业盈利下降。”
那么这其中有没有什么机会呢？石油开采业、石油设备制造和石油运输行业，无疑是油价上涨的直接受益者。首先，作为上游行业的石油开采行业，无疑是最直接受益于油价上涨；其次，石油价格高涨也直接促进石油开发的加快，因此石油开采相关的设备制造及石油运输行业，都必然受益于行业景气度的提高。
此外，国际油价的不断走高，将推动能源价格的整体走高，煤炭行业是最直接受影响的行业。只要高油价对宏观经济的影响在适当的范围之内，作为石油替代品的煤炭行业将会间接受益。
第三，高油价带给石油化工的成本压力对煤化工、电石化工行业形成利好，以煤和电石法为原材料的化工企业将获益良多。以煤炭为原材料的煤化工企业相对于以石油天然气为原料的化工企业，具备较大的成本优势，如煤焦油、合成氨、甲醇等，其产品随着油价的提升反而可获得相应的提价空间。
最后，油价的上升会直接传导到电力等能源行业，使得电力产品价格上涨。但是不同于煤炭行业整体直接受益的是，对电力行业的影响不能一概而论。煤炭价格的上涨导致火电成本上升，但水电、风电、核电成本基本未变，因而油价上涨对电力行业来说将形成分化，新能源类的电力企业优势将凸显出来。
