生意社04月19日讯
公司一季度营业收入环比下滑
根据公司2012年一季报披露，公司实现营业收入4.59亿元，环比下滑了7%左右。
受原材料成本上涨的推动，我们关注的公司N330产品价格从年初的6，600元/吨逐步上调到了最新的7，200元/吨，公司的其他型号产品均有一定的价格上调。因此，公司一季度营业收入的环比下滑，主要是公司产品销量下滑所致。受国内汽车行业整体产销量的下滑影响，炭黑下游的轮胎行业整体景气度下滑，使得炭黑市场的需求情况不乐观。
主要原材料煤焦油价格的快速上涨使得公司盈利能力下降
目前，国内煤焦油产品主要是作为焦化企业的附产品进行生产的，由于受地产调控等因素的影响，钢铁行业的不景气使得国内焦化企业开工率处于较低水平，因此，也限制了煤焦油的市场供应。在市场供求偏紧的情况下，年初至今国内煤焦油价格出现了逐步上升的趋势。
煤焦油作为公司主要的生产原材料，其价格的上涨使得公司产品生产成本的上升，尽管公司的产品销售价格也有一定幅度的上调，仍然无法完全覆盖生产成本的上升。公司2012年一季度的毛利率水平为15.68%，较2011年度19.13%的毛利率水平出现了明显的下滑。
在公司营业收入与毛利率水平同时出现明显下滑的影响下，公司2012年一季度的净利润环比下滑了57.62%，同比下滑了29.59%，为1，577万元。
投资建议
维持“大市同步”评级
我们认为，下游需求的不振，以及上游原材料价格的快速上涨，使得公司一季度经营业绩明显低于市场预期。短期来看，下游需求仍然难以得到快速改善，公司产品销售存在一定的压力。
我们预计公司2012年和2013年的每股收益分别为0.26元和0.33元，对应的市盈率分别是24倍和19倍，目前的股价已经比较充分的反映公司的投资价值。因此，维持公司“大市同步”的投资评级。
风险因素
公司主要产品与原材料价格大幅波动的风险，以及公司市场开拓不力的风险。
