生意社05月07日讯
随着主要大宗商品先后在国内期货市场挂牌上市，作为全球最为重要的大宗商品之一，原油期货的上市计划也逐渐浮出水面。日前，上海期货交易所首度向业内公开了原油期货的初步设计方案，分析人士指出，尽管设计方案仍未最终确定，但从初步设计的框架可以看出，与已上市的商品期货品种相比，原油期货设计一开始就定位为国际化品种，引入境外投资者、保税交割以及国际货币计价和结算等考量无疑将大幅度推进期货市场的国际化，尽管原油期货从筹备到上市、从上市到功能发挥将经历相当长一段时间，但国内市场的影响力有望由此得到大大增强。
合约规则设计凸显国际化
按照交易所的原油期货合约初步设计方案，原油期货将以中质含硫原油作为标准品，交易单位为每手100桶，合约的交割月份为1-36个月，其中一年后的合约将挂季月合约，每日价格波动幅度和交易保证金水平则分别为5%和7%，与即将上市的白银期货标准合约基本相当，交易代码为CO，不过计价和结算货币仍未最后敲定，交易所提供了美元和人民币两个选项。
在业内人士看来，尽管合约和规则的设计仍可能变动，但原油期货的设计框架核心原则已基本清晰:国际平台、保税交割以及离岸交易。“与国内其他大宗商品相比，原油期货很可能一诞生就是一个国际化的合约。”有分析人士称。
首先是基准油选择了具有更多交割标的的油种。据了解，全球共有8个原油品种符合国内原油期货的交割标准，涵盖了伊拉克、阿联酋以及国内胜利油田等8类油种，同时也与纽约、伦敦上市的原油期货合约形成了差异化。
目前，在原油期货市场上具有广泛影响力的纽约和伦敦市场则分别以美国西德克萨斯轻质原油和北海布伦特原油作为标准品，而中质和重质原油期货还未形成具有广泛影响力的期货品种，在一些业内人士看来，基准油选择也与当前亚洲地区炼厂正在进口越来越多的中质原油以节省成本的趋势相一致。
其次，引入国际投资者参与的计划也将使原油期货更为国际化，此前，上期所在铜等有色金属期货品种中已开始试点保税交割，但相对于国外的商品期货品种，国内的期货价格仍未完税价格。“原油期货设计的保税价格则交割价格为不含关税、增值税等税费的净价，这与国际原油贸易以及期货交易的惯例一致，有助于货物的流通以及方便国际市场投资者，届时将会有助于增强原油期货价格在全球的代表性。”分析人士指出。
剑指亚太时区定价中心
在众多业内人士看来，从合约设计的细节来看，原油期货的初步方案设计一开始就被赋予了争取亚太时区原油定价权的使命。
目前，在全球具有广泛影响力的原油期货主要为纽约商品交易所WTI原油期货合约和伦敦北海布伦特原油期货合约，分别反映了美洲和欧洲地区原油市场状况，而作为越来越重要的原油消费地，亚太地区仍未形成具有广泛影响力的原油期货价格，在石油市场具有一定影响力的新加坡交易所也更多侧重于成品油市场。
事实上，近年来纽约市场原油价格越来越区域化的特点也使得亚洲地区建立起权威的定价显得越来越迫切。“一直以来纽约商品交易所上市的WTI轻质原油期货合约都是全球原油定价的基准，其交易量一度占据全球主要能源交易所成交总量的一半以上，另一基准油价伦敦北海布伦特原油期货价格也往往追随其走势，但随着地缘政治因素的演绎以及美国推动能源的独立，此前欧美市场的定价处于越来越区域化的态势。”分析人士指出。
在业内人士看来，原油定价的这一变化为亚洲地区带来机会。此前，由于亚洲地区普遍缺乏权威的定价基准，中东地区输往亚洲地区的原油还存在“亚洲溢价”现象，从而导致亚洲地区的石油进口国要比欧美国家支付更高的原油价格。“尽管这一溢价在逐步收窄，但这一现象在历史上也是事实。”厦门大学能源经济研究中心主任林伯强(微博)指出。
国家信息中心经济预测部副研究员张茉楠(微博)认为，实际上从原油的消费以及经济前景来看，未来亚洲地区具备建立原油定价权的国家只有中国和印度，在新的格局下，越早建立起定价体系就越能抢占先机。“目前印度已上市有原油期货交易，并且交易较为活跃，实际上亚洲地区正处于争夺定价权竞争较激烈的过程中。”业内人士指出。
中国石油大学教授王震则撰文指出，在国内市场适时上市原油期货，一方面将会有助于形成亚太地区权威性基准价，另一方面吸引社会资源参与交割库的建设，也有助于推动我国石油储备体系建设。
期货市场影响力有望增强
在业内人士看来，需要指出的是，与欧美地区相比，无论是从历史上，还是在趋势变化上，建立起具有广泛影响力的亚洲原油定价中心仍是机遇与挑战并存，尤其是现货市场的交易、市场的监管等方面仍面临不少的挑战。
石油贸易商摩科瑞高级交易员李立忠此前在上海就表示，目前亚洲原油市场的一个特点是亚洲炼油厂在不断的改进炼厂的技术和设备，购买更多中质、高硫的原油，这比轻质、低硫原油价格要低得多，提高技术替代轻质低硫原油，可以节省成本，从现货的角度看，推出原油期货合同争取基准定价会有机会。
“但作为一个成功的原油期货合约，生产商非常重要。”李立忠说，原油作为紧缺的商品，其实卖方比买方更有主动性。事实上，在业内人士看来，一方面国内的原油生产仍较为垄断，另一方面合约的设计以及规则制定以及资本流动的便利条件等方面又成为国际投资者参与考量的重要方面，未来包括监管等制度体系的设计将考验监管层和市场组织者的智慧。
与此同时，李立忠也指出，现货交易的缺失也可能使得期货交易面临一定的挑战。“期货交易是在实货交易的延伸，即使保税交割，远东地区真正交易比较活跃的原油实货交易非常少，这跟历史有关，历来原油交易没有一个公开的市场，主要是生产商直接对最终用户，虽然目前情况有所改观，但跟美国、欧洲市场相比交易量还差得很远。”李立忠表示。
对此，复旦(微博)大学教授吴力波指出，期货市场建设还需要审慎地规划和设计交易合约和交易规则，通过这些规则的引导和其他有效措施的配合，限制市场投机因素，同时适度的开放一方面能够引入国际资本，提高市场流动新，增强价格发现的作用，另一方面我国市场要与国际市场形成互动，也必须大胆地“走出去”，以市场整体的力量来影响国际油价。
不过值得关注的是，对于期货业而言，在原油期货的新起点上，未来期货合约的成功上市无疑会大幅突破现有的期货市场限制，包括国际投资者的引入以及国际社会对国内价格的关注等必将大幅提升国内期货市场的国际化水平。
“国内的原油期货很可能成为一个里程碑式的产品，不仅对于石化产业争取话语权产生影响，也会对期货行业带来巨大影响，其中之一就是随着国际投资者陆续进入市场，未来国内市场交易出的价格将更具代表性，市场影响力也有望由此得到大大增强。”有业内人士预计。
